中兴通讯深度报告：低估的ICT全球领军企业_29页_3mb

中兴通讯深度报告总结

核心内容

中兴通讯是全球领先的ICT企业，成立于1985年，为全球160多个国家和地区的电信运营商、政企客户及消费者提供创新技术与产品解决方案。公司于1997年和2004年分别在国内A股和港股上市，2020年实现总营收1014.51亿元，其中运营商业务、消费者业务和政企业务分别贡献740.18亿元、161.60亿元和112.72亿元，占比分别为73.0%、15.9%和11.1%。

主要观点

• 5G份额提升：随着爱立信在中国5G市场面临风险，以及中美贸易政策变化带来的影响，中兴通讯在5G三期份额有望提升。公司在5G无线网、承载网和核心网等领域的中标情况良好，市场份额稳步提升。
• 云计算与政企业务增长：运营商积极向云计算和产业互联网转型，中兴通讯在云计算设备、政企业务及信创领域全面布局，形成新的增长点。公司凭借“端、网、云、平台”的综合实力，具备良好的发展前景。
• 自研芯片能力增强：中兴微电子是全球领先的芯片设计公司之一，已实现7nm芯片规模量产，有助于提升公司毛利率和产品竞争力。
• 开启新的成长周期：公司制定了“恢复期-发展期-超越期”三步走战略，未来将全面提升市场占有率，布局新业务，开启新一轮成长周期。
• 研发投入高：公司在A股ICT上市公司中研发投入最高，近十年累计投入超1000亿元，2020年研发投入达147.97亿元，占收入的14.6%。

关键信息

财务预测

投资建议

报告给予“买入”评级，认为中兴通讯在5G、云计算、政企业务及自研芯片方面具备显著优势，未来成长空间广阔。可能的催化剂包括5G三期份额超预期、5G行业应用发展超预期及国内科技自立自强进程超预期。

风险提示

• 中美贸易相关政策影响超预期
• 疫情对5G建设进度影响超预期

技术与市场布局

5G建设

• 中国5G基站数截至2021年3月底已占全球70%以上，2025年预计达到400万个，占全球60%以上。
• 全球5G产业链对经济增长的净贡献预计到2035年将位居全球第一，占全球4.04%。

云计算

• 运营商资本开支向云计算和IDC基础设施倾斜，中兴通讯在服务器、存储、交换机等产品方面表现优异，尤其在云计算设备和数据中心解决方案方面取得突破。
• 2020年公司在运营商服务器集采市场占有率第一，数据中心全模块方案正式商用，中标腾讯等头部企业。

政企业务

• 政企业务收入2020年达112.72亿元，同比增长23%。公司聚焦能源、交通、政务、金融等行业，推出高性能服务器、分布式数据库、端到端数字化转型方案等产品。
• GoldenDB是国内首个在大型银行核心业务系统正式商用的国产金融交易型分布式数据库，自研新支点操作系统出货量超两亿套。

消费者业务

• 公司消费者业务包括手机、移动数据终端、家庭信息终端和融合创新终端等，2020年实现收入161.6亿元。
• 2020年公司收购努比亚，整合中兴、努比亚、红魔三大品牌，打造全场景智慧生态。2020年第四季度，公司家庭光纤网络终端（PONONT）市场份额达33%，位居全球第一。

未来展望

• 5G行业应用：随着5G应用逐步成熟，5G+行业应用将成为重要增长点，公司已联合500多家合作伙伴，实现近百个5G创新应用场景。
• 全球市场拓展：公司海外市场收入占比达32.9%，2020年实现2.7%增长，毛利率提升至37.2%。随着疫情减弱，海外将加速光纤和4G/5G网络建设。
• 技术积累与创新：公司拥有约8万件全球专利申请，3.6万件有效授权专利，其中芯片专利超1800件，具备强大的知识产权储备和技术实力。

总结

中兴通讯凭借强大的研发实力、全面的ICT解决方案及在5G、云计算和政企业务领域的布局，展现出良好的成长潜力。公司未来有望受益于全球5G建设、产业数字化升级及国内科技自立自强进程，开启新一轮增长周期。