20170903-招商证券-医药生物行业2017年半年报和2017Q2业绩回顾_板块业绩回升后企稳_关注优质白马_连锁药店等个股_18页_1mb

医药生物行业2017年半年报及Q2业绩回顾总结

核心内容概述

2017年医药生物行业整体业绩呈现回升后企稳态势，板块收入和利润增速均有所提升，但部分细分领域如化药制剂、血制品等面临增速下滑压力。在政策影响下，医药商业和医疗器械板块表现尤为突出，而医疗服务板块继续保持较快增长。同时，个股分化加剧，部分优质白马股表现稳健，甚至领先行业增长。

主要观点

• 行业整体表现：医药生物行业2017年半年报收入增速为19.30%，扣非净利增速为20.18%，较2016年同期有所提升。Q2收入增速进一步提升至20.67%，但扣非净利增速略有下降。
• 政策影响：2017年政策频出，对医药行业造成一定影响，但医药商业和医疗器械板块因两票制推行和渠道集中度提升，业绩表现亮眼。
• 细分领域表现：
  • 医药商业：收入和利润增速明显提升，主要受益于两票制带来的行业集中度提升。
  • 医疗器械：尤其是IVD子行业，收入和利润增速大幅提升，渠道集中度提升和产品市场份额扩大是主要原因。
  • 药品板块：化药和中药表现稳健，但化药制剂受招标降价和费用压力影响，增速有所下滑；中药受益于产品提价，利润端增长显著。
  • 生物制品：分化明显，疫苗板块恢复，血制品进入转型期，但整体仍保持增长。
  • 医疗服务：延续快速增长，主要企业如爱尔眼科、通策医疗、恒康医疗等表现优异。

关键信息

一、医药板块整体业绩

• 2017H1收入增速：19.30%，同比提升3.79个百分点。
• 2017H1扣非净利增速：20.18%，同比提升1.65个百分点。
• 2017Q2收入增速：20.67%，同比提升4.42个百分点。
• 2017Q2扣非净利增速：19.93%，同比下降0.48个百分点。

二、细分板块表现

1. 医药商业

• 2017H1收入增速：24.21%，同比提升明显。
• 2017Q2收入增速：27.12%，同比提升。
• 2017H1扣非净利增速：31.43%，同比提升。
• 2017Q2扣非净利增速：24.14%，增速略有下滑。

2. 医疗器械

• 2017H1收入增速：28.15%，同比提升。
• 2017Q2收入增速：28.23%，同比提升。
• 2017H1扣非净利增速：21.88%，同比提升。
• 2017Q2扣非净利增速：20.61%，同比提升。

3. IVD子行业

• 2017H1收入增速：37.97%，同比大幅上升。
• 2017Q2收入增速：36.85%，同比上升。
• 2017H1扣非净利增速：24.07%，同比上升。
• 2017Q2扣非净利增速：26.69%，同比上升。

4. 化药板块

• 2017H1收入增速：15.83%，同比提升。
• 2017Q2收入增速：15.23%，同比提升。
• 2017H1扣非净利增速：14.66%，同比提升。
• 2017Q2扣非净利增速：12.13%，同比略有下降。

5. 中药板块

• 2017H1收入增速：11.37%，同比提升。
• 2017Q2收入增速：12.48%，同比提升。
• 2017H1扣非净利增速：19.25%，同比提升。
• 2017Q2扣非净利增速：22.09%，同比显著提升。

6. 生物制品板块

• 2017H1收入增速：20.63%，同比提升。
• 2017Q2收入增速：26.01%，同比显著提升。
• 2017H1扣非净利增速：28.80%，同比提升。
• 2017Q2扣非净利增速：38.67%，同比显著提升。

7. 服务板块

• 2017H1收入增速：26.03%，同比提升。
• 2017Q2收入增速：31.79%，同比显著提升。
• 2017H1扣非净利增速：31.79%，同比提升。
• 2017Q2扣非净利增速：34.30%，同比显著提升。

三、费用情况

• 毛利率：2017H1和2017Q2板块平均毛利率分别为30.71%和30.91%，同比提升。
• 销售费用率：2017H1和2017Q2分别为12.85%和12.99%，同比上升。
• 管理费用率：2017H1和2017Q2分别为6.22%和6.14%，同比下降。
• 财务费用率：2017H1和2017Q2分别为0.93%和0.98%，同比上升。

四、重点个股表现

• 华东医药：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为27%和28%。
• 通化东宝：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为30%和29%。
• 丽珠集团：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为25%和24%。
• 云南白药：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为8.78%和3.36%。
• 益丰药房：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为38%和42%。
• 老百姓：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为33%和14%。
• 一心堂：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为10%和31%。
• 乐普医疗：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为32%和32%。
• 鱼跃医疗：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为25%和21%。
• 九州通：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为32.23%和32.07%。
• 瑞康医药：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为141.46%和76.66%。
• 爱尔眼科：2017H1和2017Q2扣非净利增速分别为34%和42%。

五、风险提示

• 产品降价风险：部分药品受招标降价影响，利润增速受到压制。
• 政策过度收紧风险：政策变化可能对行业产生较大影响，需密切关注。

总结

医药生物行业在2017年呈现出业绩回升后企稳的态势，主要受益于市场集中度提升和政策调整。医药商业和医疗器械板块表现尤为突出，而药品板块分化明显，化药制剂受降价和费用压力影响增速下滑，中药受益于产品提价保持增长。医疗服务板块延续快速增长，部分优质白马股表现稳健，值得关注。行业整体毛利率提升，但销售费用率上升，管理费用率下降，财务费用率略有上升。个股分化加剧，部分企业如永安药业、太极集团等业绩增长显著，但也有部分企业如华兰生物、东阿阿胶等出现利润下滑。风险提示包括产品降价和政策收紧，建议关注优质白马股和业绩稳定的个股。