深度报告-20220302-红塔证券-赛意信息-300687.SZ-乘工业软件行业发展机遇_公司有望步入快速成长期_20页_2mb

报告摘要

赛意信息深度研究报告总结

核心内容概述

赛意信息是一家专注于企业信息化管理软件解决方案及服务提供商，业务覆盖制造、零售、服务等行业。公司前身是美的集团IT部门，现已成为国内领先的工业软件企业，尤其在智能制造领域具有显著优势。公司自2017年上市以来，营业收入和归母净利润保持快速增长，2017-2020年复合增长率分别为25.01%和20.34%。2021年前三季度公司营收同比增长42.46%，净利润同比增长20.76%，全年预计营收和净利润分别增长39.57%和29.69%。

公司主要业务分为软件实施开发服务、软硬件销售及软件维护服务，其中软件实施开发服务占比约90%。公司目前重点发展智能制造业务，已形成以S-MOM制造运营管理平台为代表的工业软件产品套件，毛利率从2017年的14.48%提升至2020年的41.03%。

主要观点

行业背景：工业软件是制造业数字化和智能化的底层支撑，国家重点支持该行业发展，政策红利显著。公司所处的MES细分领域，受益于国产化替代加速和中小企业信息化水平提升，行业渗透率有望长期增长。
公司优势：
- 自主研发能力：公司持续加大研发投入，自研产品占比不断提升，产品化程度显著提高。
- 客户资源：服务多个行业标杆客户，包括家电、电子、医药、定制家居等。
- 华为合作：作为华为重要的合作伙伴，公司在华为企业业务中占据重要地位，2020年对华为的收入占比降至40%以下，但仍是重要收入来源。
财务表现：公司财务状况稳健，毛利率和净利率持续优化，资产负债率较低，经营现金流良好。

关键信息

公司基础数据

总股本：398.40百万股
流通股本：273.38百万股
总市值：111.31亿元
流通市值：76.38亿元
资产负债率：27.38%
每股净资产：3.79元
52周最高价/最低价：31.28元/18.60元

财务预测（2021-2023年）

财务指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	19.34	25.03	31.37
归母净利润（亿元）	2.28	3.10	4.35
EPS（元）	0.57	0.78	1.10

营收结构

泛ERP业务：2020年营收8.15亿元，占总收入58.86%，预计2021-2023年增速分别为19.70%、10.00%、10.00%。
智能制造业务：2020年营收4.13亿元，占总收入29.83%，预计2021-2023年增速分别为80.00%、56.00%、40.00%。
软硬件销售和维护：预计2021-2023年收入增速分别为30.00%、24.00%、20.00%和50.00%、29.00%、28.00%。

增长驱动因素

政策支持：国家对工业软件产业的高度重视，特别是“中国制造2025”、“十四五”规划等。
研发投入：公司研发投入逐年增加，2020年达1.68亿元，占营收12.12%，推动产品化能力提升。
客户拓展：客户涵盖多个行业标杆企业，业务覆盖范围逐步扩大。
技术积累：形成以S-MOM为核心的工业软件产品体系，具备较强的行业定制能力。

风险提示

市场竞争风险：国内企业信息化实施开发市场参与者众多，竞争激烈。
宏观经济及下游行业周期性波动：若宏观经济增速放缓或下游行业下滑，可能影响公司业绩。
客户集中风险：公司主要客户包括华为、美的等，客户集中度较高。
人才流失及人力成本上升风险：软件行业属于人才密集型，人力成本上升可能影响公司盈利能力。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来三年将保持较快增长，2021-2023年营收分别为19.34、25.03、31.37亿元，归母净利润分别为2.28、3.10、4.35亿元，EPS分别为0.57、0.78、1.10元。公司具备良好的成长潜力和政策支持，未来在智能制造和工业软件领域有望持续受益。

附录：财务指标简表

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	13.85	19.34	25.03	31.37
归母净利润（亿元）	1.76	2.28	3.10	4.35
EPS（元）	0.81	0.57	0.78	1.10
市盈率（P/E）	28.32	45.68	33.51	23.90
市净率（P/B）	4.64	8.00	6.46	5.08
ROE（%）	16	18	19	21
ROIC（%）	10	11	12	14

公司背景与高管信息

公司成立：2005年，原为美的集团IT部门。
主要股东：张成康（16.20%）、美的集团（11.91%）。
高管团队：
- 张成康：董事长/总经理，硕士学历。
- 刘国华：董事/副总经理，硕士学历。
- 刘伟超：董事/副总经理，本科学历。
- 柳子恒：副总经理/董事会秘书，硕士学历。
- 欧阳湘英：财务总监，大专学历。