20220929-中原证券-赛意信息-300687.SZ-公司中报分析_自研能力持续加强_乘工业软件发展东风_21页_2mb

报告摘要

赛意信息(300687)公司中报分析总结

核心内容

赛意信息发布2022年中报，上半年收入10.26亿元，同比增长18.26%；归母净利润0.68亿元，同比增长22.80%；扣非净利润0.58亿元，同比增长15.12%。公司整体业绩表现稳健，尽管Q2收入增速受到疫情影响有所下滑，但净利润保持增长态势。公司未履行完毕的在手合同金额达10.55亿元，显示充足的订单储备。同时，公司对易美科的收购将提升下半年盈利水平。

主要观点

1. 业务表现

泛ERP业务：收入6.31亿元，同比增长14.66%；毛利率29.22%，同比提升3.23个百分点，显示业务增长质量较高。
智能制造业务：收入2.74亿元，同比增长25.22%；毛利率41.97%，同比提升3.43个百分点，主要得益于自研产品占比提升和运营能力增强。

2. 费用结构

销售费用：同比增长26.14%，增速较上年有所放缓。
管理费用：同比增长41.71%，增速回落。
研发费用：同比增长56.52%，增速加快，表明公司对研发的重视程度持续提升，研发人员占比从35.25%提升至40.43%。

3. 现金流管理

上半年经营性现金流为-0.37亿元，由正转负，净现比从26.2%降至-55.5%。
公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金为9.67亿元，收现比从102%降至94%，显示现金流管理成为下半年重点。

关键信息

4. 业务变化与推进

并购易美科：公司收购易美科51%股权，实现对PCB行业的覆盖，有助于提升净利率。
华为合作：公司来自华为的收入占比持续下降，但华为ERP产品替代计划为公司带来新的业务机会。
华东区域拓展：华东区域业务增速达36%，客户质量更优，景同科技上半年收入增长32%，净利润增长42%。
自研产品提升：公司自研软件合同金额达1亿元，预计全年将达1.3-1.4亿元，产品化程度高。

5. 行业布局

公司业务覆盖电子、家电、装备制造、光伏等多个行业，客户包括华为、美的、华润等头部企业。
行业布局主要集中在离散制造业，且在高景气新兴领域不断取得突破。

6. 同行对比

在工业软件和ERP赛道，公司表现优于部分同行，毛利率和净利率均保持稳定增长。
与宝信软件、广联达等公司相比，公司保持中等偏上的收入和利润增速。

投资建议

投资评级：维持“增持”评级。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.74元、1.02元、1.41元。
估值数据：按9月28日收盘价23.52元计算，对应PE分别为31.86倍、23.05倍、16.71倍，显示公司估值具有吸引力。

风险提示

经济环境风险：下游企业投入受经济情况影响。
回款风险：公司回款情况不及预期，可能影响现金流。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

资产总计：2022E为3268，2024E预计为4207。
流动资产：2022E为2178，2024E预计为2967。
非流动资产：2022E为1090，2024E预计为1240。
负债合计：2022E为650，2024E预计为712。
股东权益：2022E为2431，2024E预计为3297。

现金流量表（百万元）

经营活动现金流：2022E为167，2024E预计为309。
投资活动现金流：2022E为-97，2024E预计为-100。
筹资活动现金流：2022E为-73，2024E预计为-66。
现金净增加额：2022E为-3，2024E预计为142。

利润表（百万元）

营业收入：2022E为2387，2024E预计为3816。
营业利润：2022E为317，2024E预计为600。
净利润：2022E为300，2024E预计为568。
毛利率：2022E为36.9%，2024E预计为38.0%。
净利率：2022E为12.3%，2024E预计为14.7%。
ROE：2022E为11.5%，2024E预计为16.2%。

估值比率

P/E：2022E为31.86倍，2024E预计为16.71倍。
P/B：2022E为3.86倍，2024E预计为2.85倍。
EV/EBITDA：2022E为25.79倍，2024E预计为13.51倍。

总结

赛意信息在工业软件和ERP领域持续发力，上半年业绩稳健增长，泛ERP和智能制造业务毛利率均有所提升，显示业务增长质量较高。公司通过并购和自研能力的提升，有望在下半年进一步提升盈利水平。尽管上半年现金流情况有所恶化，但随着下半年业务推进和管理优化，现金流有望改善。公司行业布局广泛，客户结构优质，未来增长潜力较大。

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