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中国宏观经济总结：经济下行压力延续，局部供需缺口仍存

核心内容概述

2021年第三季度，中国经济增速放缓，显示出一定的下行压力。尽管部分行业仍保持增长，但整体经济表现受到多重因素影响，包括双控政策、限电、房地产调控等。与此同时，局部供需缺口依然存在，尤其是在能源和有色金属领域，冷冬预期进一步加剧了市场对资源品的需求。

主要经济数据

GDP增长

• 第三季度GDP同比增长：4.9%，前值为7.9%
• 前三季度GDP同比增长：9.8%
• GDP环比增长：0.2%（季调后）
• 名义GDP环比增长：2.8%（前值为13.4%）

分产业增长

• 第一产业：同比增长7.4%，两年平均增长4.8%
• 第二产业：同比增长10.6%，两年平均增长5.7%
• 第三产业：同比增长9.5%，两年平均增长4.9%

居民收入

• 前三季度人均可支配收入：同比增长10.4%，两年平均增长7.1%

工业增加值

• 9月工业增加值同比增长：3.1%，前值为5.3%
• 9月工业增加值环比增长：0.05%，较8月的0.31%明显走弱
• 分门类增长：
  • 采矿业：3.2%
  • 制造业：2.4%
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：9.7%

投资与消费数据

固定资产投资

• 前三季度基础设施投资：同比增长1.5%，两年平均增长0.4%
• 制造业投资：同比增长14.8%，两年平均增长3.3%
• 房地产开发投资：同比增长8.8%，两年平均增长7.2%
• 商品房销售面积：同比增长11.3%，两年平均增长4.6%

社会消费品零售总额

• 9月同比增长：4.4%，前值为2.5%
• 两年平均增速：3.8%

失业率与就业

• 9月全国城镇调查失业率：4.9%，比上月下降0.2个百分点
• 全国企业就业人员周平均工作时间：47.8小时，比上月增加0.3小时

政策与市场分析

政策环境

• 政府稳增长意愿上升，但政策尚未有效传导至经济层面。
• 央行金融数据发布会：强调结构宽松，未提及降准，后续降准概率较低。
• 专项债发行：8月中旬至9月有所放量，但10月新增投放不足千亿元，仍需关注后续进展。

房地产市场

• 9月拿地面积断崖式下滑，显示房地产新开工仍面临压力。
• 居民收入增长放缓，预计消费表现将继续偏弱。

市场展望与建议

资源能源板块

• 冷冬预期上升，能源和有色金属板块值得关注。
• 拉尼娜现象概率：NOAA预计为87%，可能影响全球能源供需。
• 中国南方寒潮预警：可能增加取暖需求，加剧动力煤短缺。
• 欧洲天然气短缺：导致有色炼厂减产风险，有色板块表现强势。

股指表现

• 警惕调整风险，关注结构性机会。
• 滞胀阶段特征：申万一级28个行业均录得下跌，跌幅超过25%的行业包括有色和国防军工。
• 抗跌行业：食品饮料、银行及非银金融行业跌幅均在10%以下。

关键图表

• 图1：全球大类资产涨跌幅一览
• 图2：GDP和平减指数变化
• 图3：分行业对GDP的拉动
• 图4：固定资产投资分项累计同比
• 图5：社会零售销售分项累积同比
• 图6：近期专项债发行有所放量
• 图7：俄欧天然气输送流量

联系信息

• 研究员：侯峻（从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950）
• 研究员：蔡劭立（从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617）
• 联系人：彭鑫（电话：010-64405663，邮箱：pengxin@htfc.com）
• 联系人：高聪（电话：021-60828524，邮箱：gaocong@htfc.com）

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