20160724-光大证券-经济依然面临下行压力_需求稳定依赖政府投资继续发力_24页_2mb

宏观经济总结

核心内容

当前宏观经济面临下行压力，需求端的稳定主要依赖于政府投资的持续发力。民间投资增速疲软，经济增速放缓以及政策前景不明朗导致市场信心不足，使得民间投资难以回升。因此，政府主导的基建投资成为支撑经济的重要手段。同时，融资流向向政府类主体倾斜，以确保政府投资的顺利实施。

在通胀方面，食品价格继续环比小幅下跌，而工业品价格持续回升。预计6月份CPI将稳中趋降，PPI同比跌幅仍将持续。整体来看，通胀压力有所缓解，但经济基本面仍需政策支持。

资本市场方面，股市出现回调，债市则有所上涨，汇市趋于平稳。上证综指和创业板指数均出现下跌，融资余额小幅回升。债券市场收益率普遍下行，但信用风险和高杠杆问题依然存在，市场仍面临调整压力。

主要观点

• 经济下行压力依然存在：高频数据显示经济保持弱平稳态势，但需求结构问题突出，民间投资疲弱，经济增速持续下滑。
• 政府投资仍是关键支撑：政府主导的基建投资将继续作为稳定需求的主要动力，以维持经济平稳运行。
• 通胀温和，CPI下行压力加大：食品价格下跌，工业品价格上涨，预计CPI将稳中趋降，PPI同比跌幅持续。
• 股市回调，债市上涨：股市受政策和经济预期影响出现回调，而债市受益于宽松流动性上涨，但存在信用风险和高杠杆问题。
• 汇率保持稳定：人民币对美元小幅升值，央行对汇率的控制力增强，汇率维持平稳。

关键信息

高频数据跟踪

• 发电耗煤量：6大发电集团日均耗煤量月度移动平均同比增速小幅收窄，显示生产端弱平稳。
• 高炉开工率：小幅上升，显示工业生产有所恢复。
• 房地产销售：30城市房地产销售面积同比增速小幅下降，预计7月继续放缓，对房地产投资形成抑制。
• 食品价格：环比小幅下跌，猪肉价格持续下跌，食品价格同比跌幅加大。
• 生产资料价格：环比保持平稳，工业品价格持续回升，显示需求改善。
• 实体经济价格：煤价上涨，钢价下跌，水泥价格平稳，反映不同行业表现不一。
• 期货市场：价格显著下跌，显示市场情绪偏弱。
• 航运价格：涨跌互现，显示进出口活动有所波动。
• 银行间市场：央行加大流动性投放，银行间质押回购利率小幅波动，显示资金面保持平稳。

资本市场观点

• 股市表现：上证综指和创业板指数均出现回调，融资余额小幅回升，但市场调整未结束。
• 债券市场：收益率普遍下行，但信用风险和高杠杆问题依然存在，债市面临调整压力。
• 投资策略：推荐布局业绩稳定、估值合理、具有防御性的行业，如消费、医药、白酒等；关注政策利好行业，如量子通信、核电等。

政策跟踪

• 政府投资：政府投资继续发力，以稳定需求，促进经济增长。
• 政策引导：政府加强对社会资金的引导，防止资金流向过剩产能行业。
• 投融资体制改革：放松企业投资管制，控制政府涉足经营性项目，激发民间投资潜力。
• 外汇储备：外管局表示外汇储备充裕，可抵御跨境资本流动压力。
• 国资委改革：处置低效无效资产，推进供给侧改革，优化资源配置。

债券利率走势

• 国债利率：10年期国债收益率显著下行，但仍未达到基本面决定的均衡水平。
• 信用债利率：普遍下行，但信用风险仍处于多发阶段，需警惕违约事件。
• 票据利率：小幅下降，显示市场流动性改善。
• 信托利率：低位波动，显示市场对信托产品的风险偏好较低。

汇率与股票市场

• 人民币汇率：小幅升值，显示央行对汇率的控制能力增强，汇率保持稳定。
• 股票市场：整体回调，板块轮动加速，市场进入高仓位区域，风险偏好下降。

结构性隐忧

尽管经济保持弱平稳，但结构性隐忧依然存在，主要体现在：

• 民间投资疲弱，经济增速面临下行压力。
• 房地产销售放缓，对房地产投资形成抑制。
• 信用风险和高杠杆问题依然存在，影响债市稳定。
• 海外经济前景不明朗，风险偏好难以持续回升。

综上所述，当前宏观经济面临下行压力，政府投资是关键支撑，但需警惕结构性风险。资本市场整体表现疲弱，债市上涨但面临调整压力，股市回调未结束，汇率保持稳定。政策引导和市场预期将对后续经济走势产生重要影响。