20180121-西南证券-宏观经济周报_美国政府再度关门_国内经济依然稳步下行_24页_1mb

2018年1月21日宏观经济周报总结

核心内容

2018年1月21日的宏观经济周报指出，2017年中国经济平稳收官，年度增速结束连续7年的持续放缓而小幅回升，显示出一定的经济韧性。然而，随着政策持续审慎和资金面偏紧，经济继续呈现下行趋势，需求疲弱和投资放缓成为主要挑战。

主要观点

• 国内经济走势：2017年经济增速为6.9%，为七年来首次提速，但固定资产投资同比增速仅为7.2%，创1999年以来新低，显示经济下行压力依然存在。
• 地方政府数据挤水分：内蒙古、天津、辽宁等地陆续承认并调整财政数据，显示出地方政府在经济数据上存在虚报问题，影响了宏观数据的解读。
• 房地产市场：30个大中城市房地产销售面积同比下跌22.7%，三线城市跌幅尤为明显，达到48.6%。
• 金融监管与货币政策：金融监管持续强化，资金面偏紧，央行通过公开市场操作净投放流动性，短端利率波动平稳。
• 汇率与利差：人民币对美元即期汇率升值，中美2年期国债利差有所收窄。
• 股市与期货市场：股市分化，投资者意愿回升，期货市场指数下跌，但部分工业品价格有所回升。

关键信息

地方政府数据挤水分

• 数据调整：内蒙古、天津、辽宁等地对2016年数据进行调整，挤水分幅度较大。
• 影响：数据挤水分导致固定资产投资数据下降，但国家统计局已考虑该因素，因此全国经济增速不一定失真。
• 调整方式：包括虚报投资、反复交税、调整进出口数据等。

固定资产投资与固定资本形成

• 差距：固定资产投资与固定资本形成之间存在约30万亿的差距，显示出统计调整的重要性。
• 调整影响：部分未考虑或考虑不充分的全国数据会受到地方数据调整的影响，特别是固定资产投资。

房地产市场

• 销售面积：30个大中城市房地产销售面积同比下跌22.7%，二三线城市跌幅为18.2%。
• 三线城市：三线城市销售面积同比跌幅最大，达到48.6%。
• 销售趋势：房地产销售继续回落，显示出市场疲软。

食品价格与生产资料价格

• 食品价格：商务部食品价格指数环比上升0.5%，涨幅较上周收窄。
• 蔬菜价格：蔬菜价格环比上涨0.9%，涨幅较上周收窄。
• 生产资料价格：生产资料价格指数环比上涨0.1%，黑色金属价格继续下降，有色金属价格上涨。

航运价格

• 运价指数：波罗的海干散货指数（BDI）连续7周下跌，北方国际集装箱运价指数（TCI）有所回升。

银行间市场

• 流动性投放：央行本周净投放8055亿元，短端利率平稳，7天质押式回购加权平均利率为3.36%。

中长期债券利率

• 利率债收益率：多数期限国债利率趋于平坦，5年期国开债收益率上升。
• 信用债利率：信用债利率分化，信用利差收窄。

实体经济利率

• 票据利率：6个月票据直贴利率下行。
• 民间借贷利率：小幅上行，P2P网贷利率也有所上升。

汇率与利差

• 人民币升值：人民币兑美元即期汇率升值64bps，中间价升值763bps。
• 中美国债利差：中美2年期国债利差下降至156.1bps。

股票市场

• 股指分化：上证综指上涨1.7%，创业板指数下降3.2%。
• 投资者意愿：新增投资者数量24.64万人，显示出市场回暖迹象。

期货市场

• 国内期货指数：南华综合指数下跌0.7%，螺纹钢指数上升3.6%。
• 原油价格：小幅下跌，美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)价格下降0.35美元/桶。
• 黄金价格：COMEX黄金期货结算价下降，VIX指数上升。

总结

该周报总结了2017年中国经济的平稳收官与2018年初的经济下行压力。地方政府数据挤水分、房地产市场销售回落、金融监管强化和货币政策紧缩是影响经济的主要因素。同时，人民币汇率升值和中美国债利差收窄对市场产生一定影响。股票市场和期货市场呈现分化趋势，显示出投资者意愿有所回升。整体来看，经济仍面临一定挑战，但部分行业表现有所改善。