20240113-东海证券-国内观察_2023年12月金融数据_政府债券融资依然支撑社融_M1增速回升仍待政策继续发力_7页_352kb

报告分析总结

事件概述

12月金融数据显示：M2同比增速97%（前值100%），M1同比增速13%（前值13%），新增人民币贷款117万亿元，同比少增2401亿元；社会融资规模增量194万亿元，同比多增6169亿元；社融存量增速95%，前值94%。

核心观点

该数据略低于Wind一致预期，增发国债影响在PMI、PPI和企业中长期贷款中显现，社融存量增速由政府债券融资推动继续回升。PSL重启可能缓解M1增速下行，但货币政策仍需加力，1月降息可能性存续。

货币指标表现

M2增速回落由于理财赎回增加居民存款高基数和财政存款投放偏慢，M1增速稳定在13%，经济活力不足；PSL重启或帮助M1逐步回升，M2-M1剪刀差收窄但由M2回落主导。

居民贷款分析

居民贷款弱表现，12月新增2221亿元，同比多增468亿元，主要贡献来自短期贷款（多增872亿元），但基数影响下整体不佳；30大中城市商品房成交面积当月同比-29%，一线城市下半月销售回暖，但二三线城市拖累明显。

企业贷款分析

企业中长期贷款尽管同比少增3721亿元，但剔除基数后表现不弱，新增8612亿元受2023年季末冲量和增发国债项目落地带动配套融资需求。

社融支撑因素

社融主要由政府债券融资驱动，12月新增9279亿元，多增6470亿元；非标融资整体稳定，企业债券融资受益于低基数效应，IPO放缓拖累股票融资。

风险提示

稳增长政策落地不及预期可能导致经济恢复偏差；房地产和地方政府债务风险处置不确定性增加系统性风险。