20211210-东方金诚-2021年11月金融数据点评_政府债券融资推高社融_企业贷款数据依然低迷_6页_2mb

2021年11月金融数据总结

核心内容概述

2021年11月金融数据显示，政府债券融资带动社融规模同比显著增长，但企业贷款数据依然低迷，反映出当前经济仍面临较大下行压力。整体来看，信贷和社融增速均未明显回升，显示“宽信用”政策的传导效果较为有限，需进一步政策支持以稳定经济增长。

主要观点

1. 信贷增长乏力

   • 11月新增人民币贷款1.27万亿元，环比多增4438亿元，但同比少增1605亿元。
   • 信贷余额同比增速降至11.7%，为2002年6月以来最低。
   • 企业中长期贷款同比少增2470亿元，连续5个月同比少增，显示企业融资需求疲软。
   • 居民短贷同比少增969亿元，可能与疫情扰动居民消费有关。

2. 社融规模同比多增，但结构偏倚

   • 11月新增社融2.61万亿元，同比多增4786亿元，环比多增1.02万亿元。
   • 社融存量增速小幅反弹至10.1%，为今年3月以来首次回升，但仍处历史低位。
   • 同比多增主要由政府债券融资和企业债券融资带动，分别因“财政后置”和去年同期违约事件影响。
   • 信托贷款同比多减803亿元，成为社融增长的拖累项。

3. M2与M1增速回落，反映经济疲软

   • 11月末M2同比增长8.5%，同比增速下降2.2个百分点，显示货币扩张动力不足。
   • M1同比增长3.0%，增速较上月略有回升，但仍处于低位，与房地产市场低迷和经济下行压力相关。

4. 政策应对与展望

   • 央行12月全面降准，表明对实体经济融资困难的重视。
   • 随着房地产融资环境改善和财政支出力度加大，12月信贷和社融增速有望同步加快。
   • 后续“宽信用”进程将逐步从政府融资发力转向企业与政府双轮驱动，成为稳住明年上半年经济的重要手段。

关键数据一览

详细分析

一、信贷数据表现

• 企业信贷疲软：企业中长期贷款和短贷同比分别少增2470亿元和324亿元，反映出实体经济融资需求不足。
• 居民贷款分化：居民中长期贷款同比多增，主要受房贷政策边际松动影响；但短贷同比少增，显示消费疲软。
• 票据融资冲量：票据融资同比多增801亿元，为连续第6个月同比多增，反映银行风险偏好下降，通过票据冲量维持信贷规模。

二、社融数据结构分析

• 政府债券融资：因“财政后置”政策，政府债券融资同比多增4158亿元，成为社融增长的主要支撑。
• 企业债券融资：去年同期违约事件导致企业债融资收缩，今年11月企业债融资同比多增3264亿元。
• 信托贷款压降：受资管新规影响，信托贷款同比多减803亿元，成为社融增长的拖累项。
• 其他融资渠道：委托贷款、外币贷款和股票融资同比小幅多增，但对社融整体影响有限。

三、M2与M1增速解读

• M2增速回落：受上年同期高基数影响，M2增速降至8.5%，显示货币扩张动力不足。
• 财政存款减少：财政存款同比多减5424亿元，表明财政支出力度加大，尤其专项债资金释放明显。
• M1增速低迷：与房地产销售持续下滑密切相关，同时反映经济活跃度下降。

政策启示

• 央行12月全面降准，意在增强银行信贷投放能力，缓解实体经济融资压力。
• 随着房地产融资环境改善和财政政策发力，信贷与社融增速有望同步提升。
• “宽信用”进程将逐步从政府融资主导转向企业融资发力，成为稳定宏观经济的重要支撑。

风险提示

• 企业融资需求不足和银行风险偏好下降，仍制约信贷扩张。
• 房地产市场尚未触底，房企信用风险仍在暴露，政策传导存在滞后。
• M1增速持续低迷，反映实体经济活跃度不足，需进一步政策刺激。

数据来源：WIND，东方金诚
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