20251201-光大期货-棉花策略月报_40页_1mb

光大证券

棉花策略月报 2025年12月

总结：棉花市场供需分析及未来展望

💼 一、供应端

1. 全球产量

   • 2025/26年度全球棉花产量预计为2614.5万吨，环比增加52.3万吨，同比增幅0.7%。
   • 产量增长主要来自中国（+21.8万吨）、美国（+19.6万吨）和巴西（+10.9万吨）。

2. 国内供应压力

   • 新棉加工量463.1万吨，同比增加140万吨；公检量404.89万吨，同比增加53.94万吨。
   • 纺企棉花库存达30.33天，周环比增加；终端纺服库存进入阶段性高位。

🛍️ 二、需求端

1. 国内需求
   • 10月服装鞋帽类零售额同比涨6.3%，反超社零同比增幅（2.93%），纺服需求持续走强。
   • 纺织企业开机率稳定，纱线与坯布库存增幅相较往年放缓。

🌍 三、进出口情况

1. 中美关税调整

   • 11月10日起，暂停15%对美棉加征关税，仅保留10%；同时美方暂停24%对华加征关税。
   • 10月纺织品出口同比降幅扩大（-9.1%），服装出口同比下降15.96%，但对美服装出口环比回升。

2. 进口数据

   • 10月棉花进口9万吨，环比小幅下降；进口棉价格指数环比上升。
   • 棉纱进口环比增加至14万吨，主要来源为印度、越南、巴基斯坦。

📊 四、库存情况

1. 工商业库存
   • 工业库存93.14万吨、商业库存363.97万吨，环比均增长；库存压力仍较大。
2. 仓单情况
   • 棉花仓单数量2382张，同比下降但仍高于往年同期。

💪 五、宏观背景

1. 政策因素
   • 中美元首会晤、美联储12月降息预期升温，宏观层面利好。
2. 全球供需
   • USDA月报显示供需趋于宽松，但美棉库存仍处高位；全球库销比中等偏低，支撑价格。

📈 六、价格及分析

1. 价格走势
   • 郑棉表现强于美棉，内外棉价差震荡走强。
   • 基差逐渐收敛，期价重心缓慢上移。
2. 期权建议
   • 建议买入05合约虚值看涨期权，卖出05合约虚值看跌期权，对冲风险并博取上行空间。

🧩 七、期货仓位及市场情绪

1. 期权波动率
   • 历史波动率处于25%分位数以内，市场预期相对稳定。
2. 持仓情况
   • 认沽认购比值稳定，多空因素交织，市场矛盾不大。

📅 其他信息

• 会议召开：12月将召开重要会议，政策预期上升。
• 旧仓单到期：11月旧仓单到期，中期库存压力有所下降。
• 纺织企业开机率趋于稳定：越南、印度、巴基斯坦等国纺织企业开机率维持在较高水平。

📝 报告免责声明

本报告分析基于公开信息，包含大宗商品及宏观数据，内容仅供参考，投资决策由投资者自行负责。