20220116-国盛证券-健康元-600380.SH-全年业绩符合预期_呼吸科进入兑现期_3页_620kb

报告摘要

健康元（600380.SH）总结

核心内容

健康元（600380.SH）于2021年发布了业绩预告，预计全年实现归母净利润12.55-13.67亿元，同比增长12%-22%；扣非净利润11.41-12.37亿元，同比增长18%-28%。其中，第四季度预计实现归母净利润2.46-3.58亿元，同比增长27%-85%；扣非净利润2.21-3.17亿元，同比增长36%-94%。公司全年业绩整体符合预期，第四季度有望实现较快增长。

主要观点

业绩表现稳健
公司2021年全年预计归母净利润为13.11亿元，同比增长17%；扣非净利润为11.89亿元，同比增长23%。第四季度预计归母净利润为3.02亿元，同比增长56%；扣非净利润为2.69亿元，同比增长65%。公司业绩稳步增长，尤其在呼吸科领域进入兑现期，带动化学制剂板块销售增速提升。
呼吸科产品布局持续推进
健康元在呼吸科领域持续投入研发，第五批集采中标了三个吸入制剂，保障未来三年销售额。公司还有多个呼吸科新产品处于研发或临床阶段，包括硫酸特布他林雾化吸入溶液、妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、莫米松福莫特罗吸入气雾剂和阿地溴铵吸入粉雾剂，其中部分产品已完成Ⅲ期临床试验期中分析，达到预设优效标准。
前沿技术布局
公司设立了河南省健康元生物医药研究院，建立了六大研发平台，包括工业菌种选育、合成生物学、生物催化、发酵放大、产物提取和生化原料药。研究院与腾讯量子实验室及深圳先进技术研究院签署战略合作协议，推动AI技术在基因组和代谢途径优化中的应用。公司正全力攻关头孢菌素C和苯丙氨酸的生产菌株改造升级。
盈利预测与评级
根据盈利预测，公司2021-2023年归母净利润分别为13.20亿元、15.65亿元、18.24亿元，增长率分别为17.8%、18.6%、16.6%。EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元，对应PE分别为19x、16x、14x。公司维持“买入”评级。

关键信息

收入增长：公司营业收入持续增长，预计2021年为15,405亿元，2022年为17,773亿元，2023年为20,084亿元，年均增长率约13%-15%。
净利润增长：公司归母净利润预计2021年为13.20亿元，2022年为15.65亿元，2023年为18.24亿元，年均增长率约17.8%-18.6%。
毛利率与净利率：公司毛利率保持在65%左右，净利率稳步提升，从7.5%增长至9.1%。
ROE与ROIC：ROE从10.6%增长至13.9%，ROIC从12.4%增长至20.3%，显示公司盈利能力增强。
资产负债率：公司资产负债率持续下降，从31.7%降至26.6%，财务结构优化。
现金流：公司经营活动现金流和投资活动现金流保持稳定，筹资活动现金流有所波动，但整体现金净增加额呈上升趋势。

风险提示

药品销售不及预期风险
新药研发失败风险
原料药价格波动风险

股票信息

项目	数据
行业	化学制药
1月14日收盘价（元）	12.81
总市值（百万元）	24,437.99
总股本（百万股）	1,907.73
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	22.20