20221027-国盛证券-健康元-600380.SH-业绩稳健增长_呼吸科超高速放量中_未来值得期待_3页_523kb

健康元（600380.SH）总结

核心内容

健康元（600380.SH）在2022年前三季度实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长，其中扣非净利润增长显著。尽管Q3单季度扣非净利润出现小幅下滑，但公司整体表现仍显示出较强的盈利能力和发展潜力，尤其在呼吸科领域表现突出，未来增长值得期待。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2022年前三季度营业收入达到130.12亿元，同比增长9.04%；归母净利润为11.27亿元，同比增长11.69%；扣非净利润为11.16亿元，同比增长21.40%。
• 呼吸科产品超高速放量：呼吸制剂产品收入同比增长215%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 丽珠单抗影响利润：丽珠单抗对归母净利润的影响在前三季度达-3.25亿元，Q3影响为-1.86亿元，预计Q4利润率将有所提升。
• 盈利预测上调：基于Q3业绩表现，公司调整了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为15.68亿元、18.03亿元、21.48亿元，年均增长率约18.0%、15.0%、19.2%。EPS分别为0.81元、0.94元、1.11元，对应PE分别为15x、13x、11x。
• 估值持续走低：随着盈利预期的提升，公司PE和P/B逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

按公司拆分

• 健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）：前三季度归母净利润约6.38亿元，同比增长约42%；Q3归母净利润约2.17亿元，同比增长约37%。
• 丽珠单抗：对归母净利润的影响在前三季度达-3.25亿元，Q3影响为-1.86亿元。

按业务板块拆分（前三季度）

1. 化学制剂：收入74.02亿元，同比增长7.16%
2. 呼吸制剂产品：收入8.62亿元，同比增长215%
3. 抗感染产品：收入11.51亿元，同比增长9.29%
4. 消化道产品：收入26.46亿元，同比下降11.60%
5. 促性激素产品：收入20.92亿元，同比增长5.81%
6. 精神产品：收入4.00亿元，同比增长30.68%
7. 原料药及中间体：收入40.54亿元，同比增长17.80%
8. 诊断试剂及设备：收入5.02亿元，同比下降9.09%
9. 保健品：收入0.83亿元，同比下降4.30%

利润端分析

• Q3扣非净利润下滑：主要受到丽珠单抗影响利润增加，预计Q4利润率将有所回升。
• 盈利能力提升：公司毛利率保持稳定，净利率逐步提升，ROE也呈现增长趋势。

财务预测

• 营业收入预测：2022-2024年分别为185.51亿元、210.54亿元、246.12亿元，年均增长率约16.6%、13.5%、16.9%
• 净利润预测：2022-2024年分别为15.68亿元、18.03亿元、21.48亿元，年均增长率约18.0%、15.0%、19.2%
• EPS预测：2022-2024年分别为0.81元、0.94元、1.11元
• 估值比率：P/E从20.5倍降至10.7倍，P/B从2.1倍降至1.4倍

风险提示

• 药品销售不及预期
• 新药研发失败
• 原料药价格波动

投资建议

• 维持“买入”评级：公司业绩稳健，呼吸科产品表现优异，未来增长潜力大。

分析师信息

• 分析师：张金洋、胡诺碧、应沁心
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680519010003、S0680521090001
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、huruobi@gszq.com、yinqqxin@gszq.com

相关研究

1. 《健康元（600380.SH）：扣非端超预期，呼吸科表现卓越，发布股权激励利于长远发展》（2022-08-11）
2. 《健康元（600380.SH）：Q1业绩超预期，呼吸制剂快速放量》（2022-04-24）
3. 《健康元（600380.SH）：全年业绩略高于预告中值，Q4表现亮眼》（2022-03-30）

公司信息

• 股票代码：600380.SH
• 行业：化学制药
• 前次评级：买入
• 10月26日收盘价：11.90元
• 总市值：22,939.10百万元
• 总股本：1,927.66百万股
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量：16.27百万股

估值与财务比率

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