健康元（600380）总结
核心内容
健康元（600380）是一家涉足医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司。近期发布的2018年半年报显示，公司上半年业绩超预期，实现营业收入57.5亿元（+5.6%），归母净利润4.3亿元（+30.2%），扣非归母净利润3.9亿元（+34.9%）。公司目标价为13.35元，昨收盘为9.98元。
主要观点
- 业绩表现超预期：2018年上半年公司整体业绩表现优于市场预期，主要得益于核心产品7-ACA的量价齐升，带动了焦作健康元净利润大幅增长。
- 子公司表现分化：
- 焦作健康元：销售收入6.2亿元（+28%），净利润1.2亿元（+307%），是业绩增长的主要引擎。
- 海滨制药：销售收入6.4亿元（-7%），净利润1.3亿元（+5%），量增价减，但净利润稳定。
- 丽珠集团：销售收入45.7亿元（+7%），贡献健康元净利润3亿元（+27%）。
- 保健品及OTC业务：销售收入约1.8亿元（+15%），净利润0.4亿元（+52%），增长显著。
- 呼吸吸入制剂研发进展顺利：公司拥有国内领先的呼吸制剂研发平台，与钟南山院士团队合作，多个在研项目已进入临床阶段，预计未来1-2年内陆续获批上市。
- 估值与投资建议：分析师预计公司2018-2020年净利润分别为7.5亿元、8.3亿元、9.5亿元，合理市值为210亿元（对应19PE 25倍），市值空间约为35%。维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
| 指标 |
数值（百万股） |
| 总股本/流通 |
1,573/1,572 |
| 总市值/流通 |
15,698/15,690 |
业绩与盈利预测
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
10779 |
11889 |
12958 |
14367 |
| 增速 |
11% |
10% |
9% |
11% |
| 净利润（百万元） |
822 |
1425 |
1579 |
1807 |
| 增速 |
380% |
-69% |
11% |
14% |
| 归属于母公司净利润（百万元） |
412 |
750 |
828 |
951 |
| 增速 |
373% |
-65% |
10% |
15% |
| EPS（元） |
0.26 |
0.48 |
0.53 |
0.60 |
呼吸类药品研发进展
- 在研项目：20余项，其中9项纳入国家“重大新药创新”科技重大专项高端制剂类支持。
- 已申报生产：异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂，预计2018-2019年获批。
- 已获临床批件：妥布霉素吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂。
- 提交注册申报：复方异丙托溴铵吸入溶液、吸入用布地奈德混悬液、左旋沙丁胺醇吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、盐酸铵溴索吸入溶液。
风险提示
- 原料药价格下跌风险；
- 在研品种上市进程不及预期的风险。
投资评级说明
| 评级 |
预计未来6个月表现 |
| 行业评级 |
看好（行业回报高于市场5%以上） |
| 公司评级 |
买入（个股相对大盘涨幅15%以上） |
销售团队信息
研究院信息
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