医药行业：内部业绩表现分化，美支持豁免疫苗专利影响或被高估-20210430-银河证券-40页_2mb

医药行业动态报告总结

核心内容概览

内部业绩表现分化明显，美支持豁免疫苗专利影响或被高估

• 业绩分化：医疗器械受益于疫情，景气度高企；医疗服务恢复能力强；生物制品稳健增长；原料药盈利提升主要来自销售费用率下降；医药流通增长承压，零售药店增长较快；中药与化药表现疲软。
• 美国豁免新冠疫苗专利：美国政府表态支持WTO豁免新冠疫苗专利，但实际落地仍需时日，涉及复杂谈判和利益分配。专利无法囊括所有壁垒，如mRNA技术、疫苗监管和原材料供应等，因此对市场格局影响或被高估。

行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好

• 医药制造业增速：长期高于GDP增速，2021年一季度收入增速强劲，高于GDP增速。
• 公立医院费用：次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，未来仍有增长空间。
• 医保收支恢复：2021年1-2月医保收入和支出增速迅速恢复，2020年受疫情影响较大，但2021年医保基金收支压力不大。
• 商业健康险：筹资额和赔付额均保持较快增长，2021年1-3月赔付增速显著上升。

研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力

科创板推动研发创新

• 上市规则利好：科创板上市条件更重视研发能力，允许未盈利企业上市，推动创新药械企业融资。
• 保荐机构跟投：试点保荐机构相关子公司跟投制度，有助于精准价值发现，降低中小投资者风险。
• 申报情况：截至2021年4月1日，共有111家生物医药企业申报科创板，部分已通过注册或问询。

药械创新水平与国际差距

• 创新药研发：我国在研发靶点、数量和进展上与世界领先水平仍有差距，部分重磅药物尚处于临床前或早期临床阶段。
• 医疗器械市场份额：我国医疗器械公司市场份额远低于国际巨头，技术参数也存在差距，未来发展空间广阔。

投资建议及组合表现

投资建议

• 关注创新药械及服务产业链：看好其长期高成长潜力。
• 生物制品与体外诊断：保持高景气度，发展潜力大。
• 连锁药店与医疗服务：增长潜力显著。
• 风险提示：控费降价压力超预期、带量采购价格降幅及推进速度超出预期、辅助用药滥用等。

推荐组合表现

行业面临的问题及建议

存在问题

• 企业多而不强：同质化竞争严重。
• 研发创新能力不足：与国外相比仍有较大差距。
• 辅助用药滥用：挤占医保基金对创新药的支付空间。

建议

• 深化改革：提升行业集中度。
• 创新扶持：严格专利保护制度。
• 建立目录：重点监控辅助用药使用情况。

行业在资本市场中的发展情况

• 医药板块占比：占A股总市值约10%，估值处于相对高位。
• 持仓变化：21Q1主动公募医药持仓占比上升，但重仓集中度下降。

风险提示

• 控费降价压力超预期。
• 带量采购价格降幅及推进速度超出预期。
• 辅助用药滥用，挤占医保基金支付空间。

行业数据与趋势

• 医疗器械：全球市场规模预计到2024年将达5950亿美元，我国公司市场份额较低。
• 创新药研发：中美在BCMA靶点药物研发上差距明显，美国进展更快，我国处于I/II期临床阶段。

总结

医药行业在疫情后表现出明显的业绩分化，其中医疗器械、医疗服务和生物制品表现突出。美国支持豁免疫苗专利的影响被高估，主要由于专利无法涵盖所有壁垒，且专利落地需长时间谈判。研发创新是行业长期发展的核心驱动力，科创板的推出为创新药械企业提供更多融资机会。行业整体前景看好，但面临控费、降价和辅助用药滥用等挑战。建议关注创新药械、生物制品、体外诊断、连锁药店和医疗服务等优质赛道。