医药行业：内部业绩表现分化，美支持豁免疫苗专利影响或被高估_40页_3mb

医药行业动态报告总结

核心内容概览

• 行业业绩分化明显：2021年第一季度，医药行业整体表现分化，医疗器械和医疗服务受益于疫情，而中药和化药板块则表现疲软。
• 美国支持豁免疫苗专利：美国政府表态支持WTO豁免新冠疫苗专利，但实际落地仍需时间，且专利并不能覆盖所有技术壁垒，短期内难以改变市场格局。
• 投资建议：建议关注创新药械、创新服务产业链、疫苗、连锁药店、医疗服务及医药消费板块。

主要观点

• 医疗器械：受益于疫情，景气度高企，收入增速显著。

• 医疗服务：恢复能力强，增长稳健。

• 生物制品：保持稳健增长。

• 原料药：盈利能力提升，但未明显抢占全球市场份额。

• 医药流通：增长承压，但零售药店表现较好。

• 中药与化药：整体表现疲软。

• 美国豁免新冠疫苗专利的影响：虽然美国表态支持，但实际操作复杂，短期内难以迅速改变市场格局。

• 专利无法打破壁垒：mRNA技术、疫苗监管和原材料供应限制了专利豁免的实际效果。

• 研发创新是长期驱动力：科创板的设立和相关政策推动了研发创新浪潮，提升行业竞争力。

• 行业集中度和创新能力不足：国内药械公司与国际巨头相比仍有较大差距，但未来发展空间广阔。

关键信息

一、内部业绩表现分化明显，美国豁免疫苗专利影响或被高估

• 疫情对行业的影响：2020年第一季度，受疫情影响，大部分公司业绩下滑，但2021年第一季度恢复良好。
• 业绩数据：2019Q1至2021Q1的复合增速分别为收入11.72%、净利润23.23%、扣非净利润25.82%。
• 2020年行业增速：收入增速9.41%、净利润增速37.90%、扣非净利润增速43.68%。
• 板块表现：医疗器械收入增速最高（+60.78%），医疗服务扣非净利润增速最高（+163.53%）。

二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好

• 医药制造业增速：长期高于GDP增速，2021年一季度收入增速为31.26%，高于GDP增速。
• 医疗费用增长：公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升。
• 医保收支：2020年医保基金收入和支出增速均下滑，但2021年1-2月医保收入增速回升至26.71%。
• 商业健康险：筹资额和赔付额均保持较快增长，2021年前三月赔付增速达76.91%。

三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力

• 科创板对研发的支持：科创板上市规则利好研发创新，允许未盈利企业上市，强调研发能力。
• 创新服务产业链：有望迎来估值重塑，研发外包需求增加。
• 国内创新药进展：自2017年以来，创新药IND申报和获批数量显著上升，显示国内创新潜力。

四、行业面临的问题及建议

• 现存问题：
  • 医药企业多而不强，存在同质化竞争。
  • 研发创新能力不足，与国外相比仍有差距。
  • 辅助用药滥用，挤占医保支付空间。
• 建议对策：
  • 加大深化改革力度，提升行业集中度。
  • 加强创新扶持，严格专利保护。
  • 建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

五、医药行业在资本市场中的发展情况

• 医药板块占比：占A股总市值约10%，估值相对较高。
• 主动公募持仓：2021年第一季度，主动非债基金医药股持仓占比提升，重仓股数量和持有市值增加，但集中度下降。

六、投资策略及组合表现

• 推荐标的：恒瑞医药、昭衍新药、智飞生物、长春高新、华熙生物、大参林、爱尔眼科。
• 推荐组合表现：2021年4月29日，推荐组合累计涨幅分别为-26.1%、55.4%、47.4%、11.5%、35.4%、-0.3%、0.6%。

风险提示

• 控费降价压力：可能超预期，影响企业盈利能力。
• 带量采购：价格降幅和推进速度可能超出预期，影响行业利润。
• 专利豁免：短期内难以显著改变市场格局。

行业数据

• 2020年行业收入增速：9.41%，净利润增速37.90%，扣非净利润增速43.68%。
• 2021年第一季度：收入增速31.26%，净利润增速71.17%，扣非净利润增速71.25%。
• 医保基金收入：2020年全年为24638.61亿元，同比上升0.9%。
• 医保基金支出：2020年全年为20949.26亿元，同比上升0.5%。
• 健康险筹资额：2021年1-3月为3065.95亿元，同比增长16.10%。
• 健康险赔付额：2021年1-3月为957.61亿元，同比增长76.91%。

附录：科创板生物医药企业申报情况

• 申报数量：截至2021年4月1日，共有111家生物医药企业申报科创板。
• 申报状态：4家已受理，15家已问询，14家提交注册，56家注册生效，14家终止，3家上市委会议通过，3家中止。
• 代表性企业：艾迪药业、艾力斯、爱博诺德、安必平、安旭生物、艾隆科技、华熙生物、康希诺生物、博拓生物、奥普生物等。

总结

医药行业在2021年第一季度表现出明显的业绩分化，医疗器械和医疗服务受益于疫情，而中药与化药板块表现疲软。美国支持豁免疫苗专利，但短期内难以改变市场格局。研发创新成为行业长期发展的主要驱动力，科创板的设立和相关政策推动了创新药械和创新服务产业链的发展。行业面临同质化竞争和创新能力不足的问题，但随着政策支持和市场发展，前景看好。投资建议关注创新药械、疫苗、连锁药店和医疗服务板块。风险提示包括控费降价压力和带量采购可能带来的影响。