20201022-安信证券-维尔利-300190.SZ-订单转化驱动增长_三季度业绩稳健_5页_1012kb

报告摘要

维尔利 (300190.SZ) 2020年三季度业绩总结

核心内容

维尔利于2020年10月22日发布了2020年前三季度业绩预告，显示出公司业绩稳健增长，同时在业务模式转型和战略合作方面取得重要进展。

主要观点

业绩表现：公司2020年前三季度归母净利润预计为2.73亿元-3.19亿元，同比增长20%-40%。其中，单三季度归母净利润预计为1.10亿元-1.56亿元，同比增长55.11%-119.24%，业绩符合市场预期。
经营改善：受疫情影响，公司一季度业绩下滑，但二季度以来随着复工复产，业绩持续改善。前三季度非经常性损益约4,500万元，主要来自资产处置和业绩补偿。剔除非经常性损益后，扣非归母净利润预计为2.28亿元-2.74亿元，同比增长5.6%-26.9%。
业务转型：公司积极推行轻资产战略，减少非核心业务负担。截至2020年H1，公司新中标城乡有机物废弃物资源化项目订单16.3亿元，工业节能环保订单2.3亿元，订单充实为业绩增长夯实基础。
战略合作：公司与国投生态环境投资发展有限公司签订战略合作框架协议，成立合资公司以加强在固体废弃物处理领域的合作，包括有机固废、建筑垃圾资源化、医废及工业固废、再生资源利用、环卫等。双方将在资本市场寻求进一步合作，如股权多元化或共同打造上市公司。
市场前景：随着垃圾分类政策的推进和固废法修订的实施，湿垃圾处理市场迎来发展机遇。公司依托自身渗滤液处置优势，已布局湿垃圾处理领域，未来有望受益于政策红利。
财务预测：预计2020年-2022年公司每股收益分别为0.52元、0.66元、0.85元，对应PE分别为16.5x、12.9x、10.0x。公司投资评级为买入-A，六个月目标价为11.3元。
风险提示：包括项目推进进度不及预期、应收账款余额较高、市场竞争加剧等。

关键信息

财务数据

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	2,064.8	2,730.6	3,258.4	4,193.3	5,182.8
净利润（百万元）	232.4	316.7	402.8	516.4	664.3
每股收益（元）	0.30	0.41	0.52	0.66	0.85
市盈率（倍）	28.6	21.0	16.5	12.9	10.0
市净率（倍）	1.8	1.7	1.6	1.4	1.3
净利润率	11.3%	11.6%	12.4%	12.3%	12.8%
ROE	6.4%	8.1%	9.6%	11.2%	13.0%
ROIC	7.2%	9.1%	9.6%	11.2%	12.5%

财务指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	45.6%	32.2%	19.3%	28.7%	23.6%
营业利润增长率	51.4%	29.4%	30.3%	28.7%	27.7%
净利润增长率	67.5%	36.3%	27.2%	28.2%	28.6%
EBITDA增长率	53.7%	61.7%	12.2%	22.1%	17.9%
EBIT增长率	54.7%	56.1%	11.9%	26.2%	21.3%
NOPLAT增长率	56.7%	30.3%	25.5%	25.9%	21.3%
净资产增长率	-0.5%	7.7%	7.8%	9.8%	11.1%