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海外通胀与加息预期反复，坚持科技主线不变及关注电力的结构需求 ——资产配置周报（2026/6/15-2026/6/19）

核心内容总结

一、市场观点与资产配置建议

• 海外通胀与加息预期反复：美伊达成框架协议，国际油价周环比大幅下降，但中东局势反复、主要消费国库存下降及设施恢复需要时间，预计短期原油市场仍高位震荡。美联储维持利率不变，但点阵图显示偏鹰立场，欧洲央行和日本央行加息。由于主要发达经济体制造业与服务业分化，可选消费和传统工业品或承压，坚持科技主线不变。
• 关注电力结构需求：国内能源结构显示5月规上工业原油加工量同比下降9.1%，但发电量同比增长4.2%，其中水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由降转增，表明电力结构正在优化。
• 利率与汇率：资金面有所修复，DR利率上沿抬升，流动性回归合理区间；利率债收益率多数下行，但10年以上期限仍由基本面和配置力量支撑；人民币周内创阶段新高，趋势偏强，但受美元反弹扰动回吐部分升值。

二、全球大类资产回顾

• 股市表现：科创50板块、创业板指领涨；主要商品期货中原油、黄金、铜、铝均下跌。
• 美伊协议影响：缓解地缘风险，国际油价下跌；FOMC会议释放偏鹰信号，加息预期升温，黄金下跌。
• 工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤上涨，螺纹钢、水泥、混凝土小幅下跌；高炉开工率不变；乘用车销量环比上升17.08%，同比下跌18.00%；BDI指数环比下跌0.26%。
• 利率债：中债1Y国债收益率下跌2.5BP至1.1717%，10Y国债收益率下跌1.28BP至1.7299%。
• 美债收益率分化：2Y美债收益率上涨10BP至4.19%，10Y美债收益率下跌2BP至4.46%；10Y日债收益率下行1.5BP至2.6280%。
• 美元指数：周上涨1.00%至100.75；离岸人民币对美元贬值0.27%；日元对美元贬值0.66%。

三、国内权益市场回顾

• 风格表现：成长>周期>消费>金融。
• 行业表现：电子（+17.49%）、通信（+14.93%）、建筑材料（+11.72%）涨幅靠前；煤炭（-10.55%）、银行（-6.26%）、石油石化（-5.73%）跌幅靠前。
• 成交额：日均成交额27663亿元，环比下降。

四、利率与汇率跟踪

• 资金面：政府债缴款压力缓和，央行净投放维持流动性稳定；DR007和SHIBOR3M上行，资金价格向合理区间修复。
• 利率债：收益率多数下行，但10年以上期限仍由基本面和配置支撑；5月经济数据支持债市低位震荡逻辑。
• 美债：短端上行，中长端回落，受增长担忧和油价回落影响。
• 汇率：人民币阶段性走强，但受美元反弹影响回吐部分升值，趋势仍偏强。

五、大宗商品跟踪

1. 原油

• 价格：WTI原油震荡下行，周五收于76.56美元/桶，较上周下跌9.8%。
• 产量与库存：美国原油产量1380.6万桶/天，炼厂开工率96.7%；伊朗产量回升缓慢，短期内或少于战前10-15万桶/日。
• 市场预期：短期油价中枢偏回落，建议关注大炼化利润修复及下游需求。

2. 黄金

• 价格：周内下跌1.45%，受美伊协议和美联储加息预期影响。
• 避险需求：长期来看，美元及美债避险属性削弱，黄金投资价值坚挺。
• 美债与中债利差：10Y中美利差倒挂值为273.01BP，基本持平。

3. 金属铜

• 价格：SHFE电解铜价格震荡上行，LME伦铜价格同步上行。
• 库存：国内电解铜现货库存持续下降，铜精矿港口库存环比上升2%。
• 供需：全球铜矿供给紧张，AI和电网等新兴需求支撑铜价，预计中长期重心抬升。

六、行业及主题分析

• 行业估值：科技板块估值分位数较高，通信（39.01%）、计算机（82.30%）、电子（98.47%）；周期板块中交通运输（21.49%）、有色金属（22.72%）、公用事业（38.11%）。
• 行业分化：成长板块表现优于周期和消费，AI投资和服务业PMI对科技板块形成支撑。

七、重要市场数据与流动性

• 5月经济数据：工业增加值同比增长4.5%，出口交货值同比增长10.1%，高技术制造业增长15.1%；社零总额同比-0.6%，剔除以旧换新后为1.7%。
• 投资增速：固定资产投资累计同比-4.1%，基建投资下半年或有回升；制造业投资分化明显，仅电子设备制造投资增速上行。
• 地产：销售和投资增速持续下滑，需政策加力。

八、FOMC会议分析

• 利率：美联储维持利率不变，点阵图显示偏鹰立场，年内加息概率升至80%以上。
• 通胀与经济：SEP上调2026年PCE和核心PCE预期，下调经济增长预期；强调通胀控制，未提及就业。
• 改革计划：成立五个工作小组，推进政策改革，短期内政策落地实践可能延迟。

九、市场资讯

• 美伊协议：缓解地缘风险，霍尔木兹海峡恢复通航，双方签署经济重建方案。
• 国内政策：国家主席强调东西部协作，推动乡村振兴；发改委启动节能降碳改造攻坚三年行动；工信部推进新能源汽车下乡。
• 金融改革：人民银行、证监会、外汇局协同推进金融开放，支持“硬科技”企业上市，深化跨境投融资便利化。

十、风险提示

• 周度基金仓位为预估，存在偏差风险。
• 关注关税政策不确定性及特朗普政策变动。
• 国内价格走弱可能对市场产生影响。