20260524-东海证券-资产配置周报_高油价影响需求和通胀_仍围绕科技和算力主线_24页_1mb

策略研究总结

核心观点

高油价对需求和通胀产生影响，但科技和算力仍是投资主线。

主要观点

• 中东冲突持续，油价高企，导致全球通胀压力上升，增加了年底前美国收紧货币政策的可能性。
• 海外制造业盈利改善，但服务业放缓，影响消费需求；国内经济数据偏弱，但全社会用电量增长超出预期。
• 高油价对海外消费有抑制作用，但推动全球能源转型和国内新能源产业输出，凸显国内产业链优势。
• 在高油价及通胀背景下，科技和算力相关资产仍是投资主线，资产配置上预计工业品承压、国内债券偏强、美元及美债震荡。

资产配置建议

• 科技与算力基础设施、AI算力及应用为投资重点。
• 工业品价格预计承压，国内债券市场偏强。
• 美元及美债走势震荡，需关注地缘政治及政策变化。

全球大类资产回顾

市场表现

• 全球股市涨跌不一，A股科创、欧股、日股涨幅居前。
• 主要商品中，铝、铜收涨，原油、黄金下跌。
• 美元指数小幅上涨，人民币升值，欧元、日元贬值。

行业表现

• 科创50 > 德国DAX30 > 日经225 > 英国富时100 > 道指 > 法国CAC40 > 标普500 > 纳指 > 创业板指 > 深证成指 > 沪深300指数 > 上证指数 > 恒生指数 > 恒生科技指数。
• 国内4月经济数据整体偏弱，但全社会用电量同比增长6.0%，超出预期。
• 海外方面，美国CPI数据上行，欧洲能源成本上升，引发加息预期。

大宗商品

• 油价高位震荡，美伊局势未见明显进展，霍尔木兹海峡通航仍受限。
• 黄金价格承压，受美元指数反弹和美债收益率高位影响。
• 原油价格下跌，天然气价格波动，美国原油产量及钻机数维持稳定。

国内权益市场回顾

市场风格

• 成长 > 周期 > 金融 > 消费。
• 日均成交额为30272亿元，较前一周下降。

行业表现

• 涨幅靠前的行业：电子（+6.56%）、建筑材料（+2.61%）、机械设备（+1.92%）。
• 跌幅靠前的行业：农林牧渔（-6.31%）、石油石化（-4.70%）、美容护理（-4.23%）。

数据支持

• 图3显示申万一级行业周度涨跌幅，电子和建筑材料涨幅最大。

利率与汇率跟踪

资金面

• 央行逆回购净投放约3015亿元，MLF加量续作，资金面边际收敛。
• 资金价格小幅上行，DR001和DR007分别运行在1.27%-1.32%和1.32%-1.36%。

利率债

• 国内长端利率小幅下行，10年期国债收益率降至1.75%附近。
• 债市偏强震荡，基本面偏弱和配置需求支撑。

美债

• 美债收益率高位震荡，曲线分化，短端偏硬。
• 美联储鹰派纪要压制降息预期，美伊局势影响价格压力。

汇率

• 美元指数和人民币均处于高位窄幅震荡。
• 人民币短期震荡，中美关系缓和和国内政策稳定支撑。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

能源

• WTI原油下跌8.4%，美元指数反弹，美债收益率高位。
• 美国原油产量维持高位，钻机数减少。
• 印尼签署多项石油和天然气合同，BP、穆巴达拉等参与。

黄金

• 金价震荡下行，受美联储加息预期和地缘政治风险影响。
• 中国央行增持黄金储备，长期黄金上涨逻辑仍存。
• 建议逢低买入，关注美元指数走势和地缘政治变化。

金属铜

• 铜价小幅上涨，库存减少，国内需求强劲。
• 中国电解铜产能利用率维持高位，需求缺口存在。

风险提示

• 周度基金仓位为预估，存在偏差风险。
• 关税政策存在不确定性。
• 特朗普政策不确定性。
• 国内价格走弱可能对经济造成影响。

图表目录

• 图1：全球主要大类资产周度表现
• 图2：中债美债周度表现
• 图3：申万一级行业周度涨跌幅
• 图4：原油价格
• 图5：天然气价格
• 图6：美国原油产量与钻机数
• 图7：美国燃料库存
• 图8：美国炼厂原油加工量及开工率
• 图9：中国原油进口及炼厂加工量
• 图10：美国汽油与原油现货价差
• 图11：国内成品油价差
• 图12：美元指数与伦敦金现
• 图13：VIX与金价
• 图14：10Y-2Y美债利差
• 图15：10Y-2Y中债利差
• 图16：中美国债收益率与金价
• 图17：CME FedWatch对美联储降息概率预测
• 图18：中国央行黄金储备
• 图19：全球黄金ETF总持仓量