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美国高通胀 加息已在路上

核心内容概述

本文档主要分析了2022年全球铜市场供需格局、宏观经济影响及铜价走势。重点指出，随着2021年下半年供需双弱格局向供强需弱转变，铜价在2022年将面临供需变化与宏观政策的双重影响，特别是美联储加息预期及全球经济复苏放缓的背景。

主要观点

1. 供需格局变化

• 2022年供应扰动基本解决，全球精炼铜产量将稳步恢复，加工费企稳反弹。
• 需求或将回落，全年供需可能出现小幅过剩。
• 2021年全球精炼铜市场：9月出现短缺5.7万吨，而1-5月为供应过剩6.1万吨。
• 2022年供应增长预期：全球铜矿供应增速预计为4%，主要得益于新扩建项目及疫情缓解带来的运输恢复。
• 国内精炼铜产能扩张放缓，受碳中和政策影响，部分冶炼企业将进行检修，影响供应。

2. 成本端变化

• 矿山成本维持高位，可接受成本约为3500美元/吨，矿山利润空间较大。
• 矿山成本下降空间有限，主要由于环保政策趋严和铜矿品位下降。
• TC（加工费）：2021年下半年TC低位反弹，2022年有望继续维持。

3. 宏观经济影响

• 美国通胀高企，迫使美联储提前加息，流动性将逐步回收。
• 全球经济复苏放缓，疫情后经济刺激政策逐步退坡，全球制造业PMI见顶回落，我国制造业PMI自2020年11月后持续低迷。
• 2022年全球宏观经济：整体不乐观，复苏乏力。

4. 铜价走势预测

• 沪铜期货：2022年2月或将维持震荡，主要运行区间为68000~73000元/吨。
• LME铜价：预计运行在9000~10000美元/吨区间。
• 库存情况：2021年显性库存维持低位，2022年有望触底回升。

关键信息

供需分析

• 全球精炼铜产量与消费量：2021年全球精炼铜产量和消费量均有所回升，但供需趋于平衡。
• 国内产能：2021年国内精炼铜产能扩张放缓，多个冶炼企业计划检修，影响供应。
• 铜矿供应：2021年铜矿产量恢复，2022年有望进一步增长。

需求端

• 电网投资：2021年特高压项目投资表现欠佳，2022年电气化进程平稳，难以拉动需求。
• 家电出口：2021年家电出口带动消费增长，但2022年外销高景气回落，内需增长受限。
• 汽车行业：2021年汽车产量同比增长4.8%，但2022年消费持续低迷，新能源汽车短期无法带动大量铜需求。
• 房地产市场：2021年房地产市场表现前高后低，2022年预计将更加疲软。

成本端

• 铜精矿成本：全球主要矿山成本维持在3500美元/吨左右，部分矿山成本可能进一步上升。
• TC变化：2021年TC低位反弹，2022年有望继续维持。

库存情况

• 全球铜库存：2021年显性库存低位，2022年有望回升。
• 沪铜库存：SHFE铜库存维持在低位，LME铜库存亦有类似趋势。

技术分析

• 沪铜期货走势：2022年2月铜价预计震荡运行，主要区间为68000~73000元/吨。
• LME铜价走势：预计运行在9000~10000美元/吨区间。
• 铜价支撑与压力：铜价受低库存和加息预期影响，短期以震荡为主。

总结

1. 供需格局：2022年全球铜市场将从供需双弱向供强需弱转变，供应逐步恢复，需求或将回落。
2. 成本端：矿山成本下降空间有限，TC有望维持，铜价受高利润支撑。
3. 宏观经济：美国高通胀迫使美联储提前加息，全球流动性回收，经济复苏乏力。
4. 铜价预测：2022年2月沪铜期货预计震荡运行，主要区间为68000~73000元/吨，LME铜价运行在9000~10000美元/吨区间。

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