20210829-开源证券-投资策略周报_更多维度的价值回归_13页_1mb

投资策略周报总结

核心内容概述

本报告由开源证券策略研究团队发布，分析了A股市场在企稳反弹后仍存在的结构性脆弱性，并探讨了传统行业在能源转型背景下的价值回归机会。报告指出，当前市场中周期股正跑赢商品，以中证红利、上证50和“中字头”板块为代表的资产具备价值重估的基础。

主要观点

1. A股企稳反弹后仍具结构性脆弱性

• 消费板块：以食品饮料为代表的消费板块仍面临较大的抛售压力，北上配置盘和两融资金持续流出，ETF也出现净赎回。
• 新能源板块：电新等新能源板块投资者分歧扩大，可能正在进行趋势定价，北上配置盘和两融资金有加仓行为，但主动偏股基金则有所减仓。
• 结构性机会：尽管市场企稳，但传统行业仍处于被长期投资者挖掘的阶段，结构性机会更可能出现在传统行业。

2. 能源转型推动周期股跑赢商品

• 传统行业需求刚性：在能源转型过程中，传统行业产品如铜、铝、钢铁、煤炭等仍具有刚性需求，尤其在新型能源系统建设中。
• 供需关系变化：传统行业资本开支缩减，转向新能源产业链，但全社会对传统产品的需求数量仍保持增长。
• 周期股表现：主要传统周期板块已创供给侧改革以来新高，周期股不再只是商品的配角，而是市场主角。

关键信息

3.1 红利指数、上证50与中字头板块的价值回归

• 中证红利指数：

  • 截至8月27日，中证红利全收益指数创历史新高。
  • 股息率处于历史高位，显著高于AA级信用债到期收益率。
  • 传统行业盈利稳定，资本开支增速弱，现金流改善增强了股息支付能力。

• 上证50指数：

  • 估值水平相较于沪深300和创业板指数明显下降，但ROE相对上升。
  • 从PE和PB角度看，上证50的估值优势更明显，存在价值回归的基础。

• “中字头”板块：

  • 自8月以来持续上涨，但整体估值仍处于2015年以来低位。
  • 板块内部分个股ROE逐季回升，部分已高于2019Q4水平，价值重估才刚刚开始。

3.2 价值回归的行业推荐

• 重点推荐行业：钢铁、有色（铜、铝）、煤炭、船舶制造、房地产、化工（纯碱、化纤）和建筑。
• 推荐逻辑：
  • 供给约束与需求预期回升的中上游资源品与原材料；
  • 具有较高估值修复空间且基本面积极变化的房地产、银行、建筑；
  • 部分现实左侧但预期右侧的品种，如工程机械、建材等。

风险提示

• 碳中和政策实施不及预期；
• 经济复苏不及预期；
• 测算误差。

附录信息

• 报告发布日期：2021年8月29日
• 分析师：牟一凌（证书编号：S0790520040001）
• 联系人：梅错（证书编号：S0790120070044）
• 风险等级：R3（中风险）
• 适用投资者：专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者
• 投资评级说明：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，不构成唯一投资决策依据。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不保证信息准确性或完整性，不构成投资建议，不承担使用本报告所导致的损失责任。

图表目录摘要

• 图1：A股企稳反弹，北上配置盘逐步回流。
• 图2：北上配置盘买入电新、计算机、银行、化工、家电等板块，卖出食品饮料板块。
• 图3：两融活跃度有所回升。
• 图4：两融资金净流入，主要买入有色、化工、电新等板块，卖出食品饮料、农林牧渔、家电等板块。
• 图18-24：中证红利指数、上证50估值变化及“中字头”板块ROE回升情况。
• 图9-17：7月以来涨幅前五的板块及周期股与商品价格对比。

结论

当前A股市场在结构性调整中，传统行业正逐步显现价值回归的潜力。周期股因能源转型背景下的需求刚性和供给约束，表现优于商品，而高股息资产、上证50及“中字头”板块则成为价值重估的重要方向。投资者应关注这些领域的配置机会，同时注意政策与市场变化带来的风险。