医药生物行业双周报：关注估值回归窗口下的“专精特新”细分龙头-20210829-国元证券-21页_1mb

报告摘要

关注估值回归窗口下的“专精特新”细分龙头

核心内容

本报告分析了2021年8月16日至8月27日医药生物行业整体表现及部分重点个股的业绩情况。申万医药生物指数在该期间下跌6.71%，跑输沪深300指数4.30个百分点，在28个申万一级行业中排名第27。医药板块估值为34.51倍（TTM整体法，剔除负值），低于2010年以来均值39.49倍，估值溢价率从215.76%降至157.06%。报告指出，此次估值回调为部分抗风险能力强、具有集采免疫属性的优质龙头和景气度高、壁垒高的成长性细分龙头提供了合理的配置窗口，重点推荐迈瑞医疗、南微医学、诺辉健康，建议关注拟上市标的诺唯赞。

主要观点

估值回归：医药板块估值处于历史低位，具备配置价值。
政策影响：安徽等地的集采政策导致医疗器械板块出现较大回调，但部分具备抗风险能力的龙头企业受益。
细分领域机会：医疗服务、IVD（体外诊断）、生物试剂、创新药等细分领域表现突出，具备长期增长潜力。
行业龙头表现：迈瑞医疗、南微医学、诺辉健康等企业业绩稳定增长，商业化和研发能力突出，具备竞争优势。

关键信息

行业整体表现

申万医药生物指数：下跌6.71%，跑输沪深300指数4.30个百分点。
子行业表现：医疗服务Ⅱ跌幅最大（-10.02%），医药商业Ⅱ跌幅最小（-2.46%）。
估值水平：截至2021年8月27日，医药板块估值为34.51倍，低于历史均值。
估值溢价率：医药板块相对于沪深300的估值溢价率为157.06%，较历史均值下降58.70个百分点。

重点个股分析

迈瑞医疗

业绩表现：Q2营收和归母净利润分别同比增长20.16%和22.85%，整体保持稳定增长。
业务结构：生命信息与支持业务占比47%，实现营收60.21亿元，同比增长12.68%；体外诊断业务占比31%，同比增长30.76%；医学影像业务占比21%，同比增长26.87%。
增长潜力：加速拓展“瑞智联”IT解决方案、“瑞影云++”影像云服务平台，全球医疗新基建带来新机遇，海外拓展有望提速。

南微医学

业绩表现：上半年营收8.74亿元，同比增长53.34%；归母净利润1.43亿元，同比增长25.85%。
业务特点：内镜诊疗器械市场小单品汇聚大市场，短期集采可能性低；高端器械如黄金刀和胆道镜有望推动业绩增长。
全球化战略：海外增长势头良好，北美、欧洲市场逐步恢复，公司持续推进全球化布局。

诺辉健康

业绩表现：2021H1实现营收4390万元，同比增长317%；核心产品常卫清和噗噗管发货量和收入显著增长。
产品优势：常卫清具备高敏感性和阴性预测值，已纳入多项指南；“幽幽管”和“宫证清”为未来增长点。
商业化布局：与多家企业达成合作，拓展医院、体检、保险、线上问诊平台等渠道，营销团队规模大幅增长。

诺唯赞

行业地位：在国产分子类生物试剂市场市占率第一，具备进口替代潜力。
技术优势：围绕功能性蛋白质建立四大核心技术平台，自主研发200余种酶和1000余种抗体。
业务拓展：布局基础科研、体外诊断、高通量测序、生物医药等多领域，推动增长。

政策与行业动态

化学发光集采：安徽省发布化学发光试剂集中采购政策，涉及五大类试剂产品。
流感疫苗集采：山东省启动流感疫苗集中带量议价采购，涉及多种疫苗产品。
人工关节集采：国家组织人工关节集中带量采购，涉及髋关节和膝关节，49家企业参与。
医疗美容广告监管：市场监管总局就《医疗美容广告执法指南》征求意见，强化对医疗器械和药品广告的监管。
医药流通服务：老百姓、一心堂、益丰药房等零售药房企业门店数量和营收均实现增长，部分企业完成并购。

投资建议

推荐标的：迈瑞医疗、南微医学、诺辉健康。
关注标的：诺唯赞（拟上市）。
行业评级：推荐，预计未来6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上。

风险提示

新冠疫情：可能对医疗行业造成持续影响。
产品研发：存在不及预期的风险。
知识产权纠纷：专利保护不足可能影响企业竞争力。
销售与市场推广：销售不及预期或市场推广不力可能影响业绩增长。
竞争格局：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
产品价格：价格下降可能影响收入与利润。

图表说明

图1：2021.08.16-08.27申万医药生物指数下跌6.71%。
图2：年初至今申万医药生物指数涨跌幅与沪深300对比。
图3：申万医药生物指数与其他行业涨跌幅对比。
图4：申万医药生物各子行业双周涨跌幅情况。
图5：2010年以来医药板块估值水平及估值溢价率变化。

涨跌幅Top10个股

排名	代码	名称	涨跌幅
1	688356.SH	键凯科技	+30.49%
2	002411.SZ	延安必康	+25.72%
3	300497.SZ	富祥药业	+21.91%
4	300636.SZ	同和药业	+20.05%
5	600739.SH	辽宁成大	+19.42%
6	002433.SZ	太安堂	+19.06%
7	300358.SZ	楚天科技	+18.55%
8	688301.SH	奕瑞科技	+16.95%
9	688198.SH	佰仁医疗	+16.48%
10	000999.SZ	华润三九	+14.82%

排名	代码	名称	涨跌幅
1	300869.SZ	康泰医学	-35.44%
2	688029.SH	安图生物	-24.47%
3	688029.SH	南微医学	-22.73%
4	600771.SH	广誉远	-21.16%
5	600276.SH	恒瑞医药	-18.54%
6	600763.SH	通策医疗	-18.39%
7	688617.SH	惠泰医疗	-17.95%
8	300318.SZ	博晖创新	-17.35%
9	300558.SZ	贝达药业	-17.32%
10	300482.SZ	万孚生物	-17.23%