20240901-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-巩固户外基因_从更多维度强化运营韧性_4页_762kb

比音勒芬2024年上半年业绩分析及总结：

一、业绩亮点
公司2024年上半年整体业绩稳中有升。期内收入达194亿，同比增长15%；归母净利润为48亿，同比增长显著，且扣非净利润也保持强劲增长。线上和直营渠道成为增长的主要推动力，尤其是线上销售收入同比增长346%，加盟渠道增长更为迅速，达565%。毛利率保持在较高水平，24H1毛利率为77.9%，同比提升0.7个百分点，盈利能力持续增强。

二、业务拓展与渠道布局
公司持续推进全渠道布局，线下门店网络覆盖全国31个省市，并在高线城市以直营为主，国际品牌化战略进一步深化。公司通过直营与加盟结合的方式，优化门店网络结构，2024年H1直营净增2家，加盟净增6家。在数字化方面，公司积极拓展天猫、京东等电商平台，并借助直播、种草、社交媒体等方式提升品牌曝光度和用户粘性，线上融合趋势明显。

三、品牌与国际化战略
公司持续通过文化、赛事、娱乐营销等手段提升品牌影响力，助力国家队备战巴黎奥运会，强化国际形象。品牌矩阵逐步扩展，CERRUTI1881、KENT & CURWEN等新品牌亮相，标志着公司在高端市场和国际化进程上的进一步突破。同时，公司聚焦高端化、年轻化和标准化，推出多样化产品，以满足不同消费场景的需求。

四、盈利预测调整
基于上半年业绩表现，公司调整未来三年的盈利预测：2024-2026年归母净利润预计分别为109亿、131亿、160亿元，对应市盈率分别为10倍、8倍、7倍，估值持续走低，但仍属于“买入”评级范围。

风险提示
投资观点认为，公司仍面临一定的经营风险，包括生产环节外包风险、营销网络扩张带来的管理压力、存货积压风险以及整体消费复苏的不确定性。

总结
比音勒芬在2024年上半年表现出较强的韧性，业绩增长稳健，渠道拓展力强，品牌战略稳步推进，但亦需警惕潜在风险，把握政策红利，持续优化产品结构与渠道布局。