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投资策略点评总结

核心内容

2021年8月31日，开源证券策略研究团队发布《周期无声胜有声》投资策略点评，分析当前周期行业行情及未来趋势，强调“顺周期”逻辑在能源转型背景下的延续性与重要性。

主要观点

• 周期行情强劲：2021年初至今，有色金属、钢铁、煤炭、化工等周期行业涨幅显著，分别达到 $79.39% / 76.02% / 57.11% / 55.65%$，涨幅和持续时间可与2006-2007年、2014-2015年行情相比。
• “顺周期”逻辑升级：团队自2020年6月提出“顺周期”概念后，持续更新对周期行情的理解。在2021年4月市场认为周期已至顶点时，发布《没有高PE的买，就不要低PE的卖》报告；5月后，进一步提出“真正的周期还没开始”的观点，认为周期股的收益来源在于商品价格中枢的长期上移。
• 经济下行与周期上涨并存：当前周期行情并非单纯由短期经济复苏驱动，而是由能源转型这一长期结构性因素推动。传统行业产能受“碳中和”政策约束，供给端受限，同时新型能源系统建设需要大量传统能源和材料，形成刚性及增长性需求，推动价格上行。
• 周期股优于商品：由于股票定价的是企业长期盈利水平，周期股在能源转型背景下，成为比定价短期价格波动的商品更好的资产。

关键信息

• 周期行情的驱动因素：
  • 传统行业产能受限，供给端减少。
  • 新型能源系统建设对传统能源及材料的刚性需求。
  • “限电”和错峰生产进一步压缩供给，推动价格上涨。
• 未来展望：
  • “宽财政”和“宽信用”政策若出现，将对周期股形成更强的重定价催化。
  • 2021年7-8月经济数据弱化，但部分企业表示有望恢复生产，显示当前可能处于周期最差阶段，未来仍有回升空间。
• 推荐方向：
  • 行业组合推荐：钢铁、有色金属（铝、黄金、铜）、煤炭、船舶制造、房地产、化工（纯碱、化纤）和建筑。
  • 中证红利、上证50和中字头成为价值回归的重要主线。
• 风险提示：
  • 碳中和政策实施不及预期。
  • 经济复苏不及预期。

长期逻辑

• 团队强调“方向大于节奏”，认为周期股的价值回归是长期趋势，而非短期波动。
• 周期行情的持续性源于结构性因素，而非单纯的宏观经济周期。

其他信息

• 相关研究报告：《投资策略专题-开源金股，9月推荐》《投资策略专题-市场正形成新共识——资金跟踪系列之三十二》《投资策略周报-更多维度的价值回归》。
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分析师承诺

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投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：A股为沪深300，港股为恒生，美股为标普500或纳斯达克综合指数。

估值方法局限性

• 本报告基于假设，估值方法和模型存在局限，不保证证券价格或收益。

法律声明

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