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医药生物行业双周报总结 (2021-08-27)

核心内容

2021年8月16日至8月27日，申万医药生物指数下跌6.71%，跑输沪深300指数4.30个百分点，在28个申万一级行业中排名第27。医药板块估值为34.51倍（TTM整体法，剔除负值），低于2010年以来均值39.49倍。医药板块相对于沪深300的估值溢价率为157.06%，较历史均值215.76%下降58.70个百分点。

此次回调主要由两个因素导致：一是大消费板块整体回调，使得前期估值较高的医疗服务、CXO等细分板块出现调整；二是安徽省发布的医疗设备和化学发光集采政策引发市场对政策风险的担忧，导致医疗器械板块大幅下跌。

我们认为，此次回调使得部分具备集采免疫属性、抗风险能力强的优质龙头以及部分高景气度、高壁垒的细分成长性龙头进入估值合理区间，重点推荐迈瑞医疗、南微医学、诺辉健康，建议关注拟上市标的诺唯赞。

主要观点

• 估值回归窗口期：医药板块整体估值回归，为优质企业提供了更好的配置机会。
• 政策影响：集采政策对医疗器械板块造成较大冲击，但部分企业具备较强的抗风险能力。
• 细分龙头表现：
  • 迈瑞医疗：业绩稳定增长，非抗疫产品恢复显著，高端产品持续推出，品牌影响力和国际化拓展能力增强。
  • 南微医学：业绩全面恢复，集采可能性低，全球化与高端化战略持续推进，未来增长可期。
  • 诺辉健康：核心产品常卫清和噗噗管出货量增长迅猛，商业化逐步兑现，市场推广能力增强，具备高成长性。
  • 诺唯赞：作为国产分子类生物试剂龙头，具备进口替代潜力，即将科创板上市，值得重点关注。

关键信息

1. 行业表现

• 医药生物指数：双周下跌6.71%，跑输沪深300指数4.30个百分点。
• 子板块表现：医疗服务Ⅱ跌幅最大（-10.02%），医药商业Ⅱ跌幅最小（-2.46%）。
• 估值水平：医药板块估值34.51倍，低于历史均值；估值溢价率157.06%，低于历史均值。

2. 政策动态

• 安徽省化学发光集采：纳入五类化学发光试剂产品，采用带量谈判议价模式，对未纳入产品联动降价。
• 国家人工关节集采：涉及人工髋关节30.55万套、人工膝关节23.19万套，49家企业参与，竞争激烈。
• 医疗美容广告监管：市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，打击违规广告宣传。

3. 重点个股表现

医疗服务

• 爱美客：营收增长161.87%，净利润增长188.86%，业绩增长显著。
• 爱尔眼科：营收增长76.47%，净利润增长65.03%，受益于眼健康意识提升和政策支持。
• 国际医学：营收增长76.47%，但净利润为负，需关注其盈利能力。
• 华韩整形：营收增长23.85%，净利润增长13.28%，业绩稳步提升。
• 朗姿股份：营收增长45.60%，净利润增长3343.58%，受益于医美业务扩张。
• 时代天使：营收增长85.0%，净利润增长55.8%，受益于隐形正畸市场增长。
• 昊海生科：营收增长32.21%，净利润增长332.62%，受益于眼科业务增长。

生物制品

• 智飞生物：新冠疫苗Ⅲ期临床试验结果显示保护效力达81.76%，对重症和死亡病例保护效力为100%。
• 康泰生物：口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗临床试验申请获受理。
• 华兰疫苗：拆分上市获通过，未来业绩增长可期。
• 安科生物：业绩增长显著，聚焦早筛领域，技术实力强。
• 博雅生物：业绩增长稳定，管线丰富，布局广泛。

IVD（体外诊断）

• 诺辉健康：核心产品出货量增长迅猛，商业化逐步兑现，市场推广能力强。
• 万孚生物：营收增长15.53%，但新冠检测试剂收入下滑。
• 新产业：营收增长26.35%，毛利率有所下降。
• 泛生子：营收增长38.1%，诊断和监测业务增长显著。
• 安图生物：营收增长39.13%，净利润增长50.63%，研发投入高。

原料药&化学药（创新药、CXO板块）

• 普利制药：地氯雷他定干混悬剂即将在荷兰和德国上市，国际化布局加速。
• 博瑞医药：营收增长57.97%，净利润增长44.96%，业务结构优化。
• 泰格医药：营收增长41.62%，净利润增长25.65%，临床试验业务稳步增长。
• 恒瑞医药：营收增长17.58%，净利润增长0.21%，创新药业务增长显著。

医疗器械

• 迈瑞医疗：营收增长20.96%，净利润增长25.79%，高端产品持续推出。
• 理邦仪器：营收下降30.65%，净利润下降60.86%，需关注其业务调整。
• 开立医疗：营收增长32.21%，净利润增长332.62%，彩超和内镜业务增长显著。
• 心脉医疗：营收增长68.62%，净利润增长53.23%，国际业务拓展加速。
• 先健科技：IBS可吸收药物洗脱冠脉支架获批临床，技术领先。

零售药房&医药流通服务

• 老百姓：营收增长11.58%，净利润增长20.79%，门店数量持续增加。
• 一心堂：营收增长11.16%，净利润增长25.82%，门店扩张迅速。
• 益丰药房：营收增长16.74%，净利润增长25.66%，业务稳定增长。
• 华佗药房收购：老百姓拟收购华佗药房51%股权，承诺业绩增长，提升市场占有率。

风险提示

• 新冠疫情影响：可能影响部分医疗企业的业绩表现。
• 产品研发不及预期：技术突破和产品上市存在不确定性。
• 知识产权纠纷：专利保护不足可能导致市场竞争加剧。
• 研发技术无法提升及研发人员流失：影响企业长期竞争力。
• 销售不及预期：市场拓展和渠道建设存在风险。
• 竞争格局加剧：行业集中度提升，企业面临更大竞争压力。
• 产品价格下降：集采政策可能压缩企业利润空间。
• 市场推广不及预期：影响新产品市场接受度和销售表现。

推荐与维持

• 投资建议：重点推荐迈瑞医疗、南微医学、诺辉健康，建议关注诺唯赞。
• 投资评级：
  • 买入：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。
  • 增持：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数5-20%之间。
  • 持有：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数±5%之间。
  • 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。

相关研究报告

• 《国元证券行业研究-医药生物行业双周报：生物试剂风口已来，国产“隐形冠军”蓄势崛起》（2021.08.13）
• 《国元证券行业研究-医药生物行业双周报：坚定看好医疗服务行业长期高速成长》（2021.08.03）
• 《国元证券行业研究-医药生物行业双周报：持续看好医疗服务及消费医疗板块》（2021.07.19）

报告作者

• 分析师：徐偲（执业证书编号：S002052105003）
• 联系人：朱琪璋（电话：021-68869125，邮箱：zhuqizhang@gyzq.com.cn）

图表目录

• 图1：申万医药生物指数下跌6.71%
• 图2：年初至今申万医药生物指数涨跌幅与沪深300对比
• 图3：申万医药生物指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比
• 图4：申万医药生物各子行业双周涨跌幅情况
• 图5：2010年以来医药板块估值水平及估值溢价率变化

涨跌幅Top10个股

涨幅Top10：

1. 键凯科技（+30.49%）
2. 延安必康（+25.72%）
3. 富祥药业（+21.91%）
4. 同和药业（+20.05%）
5. 辽宁成大（+19.42%）
6. 太安堂（+19.06%）
7. 楚天科技（+18.55%）
8. 奕瑞科技（+16.95%）
9. 佰仁医疗（+16.48%）
10. 华润三九（+14.82%）

跌幅Top10：

1. 康泰医学（-35.44%）
2. 安图生物（-24.47%）
3. 南微医学（-22.73%）
4. 广誉远（-21.16%）
5. 恒瑞医药（-18.54%）
6. 通策医疗（-18.39%）
7. 惠泰医疗（-17.95%）
8. 博晖创新（-17.35%）
9. 贝达药业（-17.32%）
10. 万孚生物（-17.23%）