深度报告-20220913-首创证券-家用电器行业深度报告_成本压力逐步缓解_把握确定性_关注新成长_34页_3mb

家电行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年家电行业的财务表现、市场需求及投资策略，指出行业已出现盈利拐点，部分细分领域表现亮眼，未来增长潜力较大。同时，报告也指出行业仍面临需求复苏不确定性、原材料价格波动、汇率波动等风险。

主要观点

• 盈利拐点已至：2022年H1家电行业整体营收与净利润均实现同比增长，尤其是零部件板块增速显著，显示行业盈利能力逐步改善。
• 需求复苏缓慢：内需受疫情反复影响，恢复不及预期；出口则因高基数与海外需求疲软承压。
• 出口与汇率利好：人民币贬值及海运成本下降对出口型小家电企业形成利好。
• 龙头表现强劲：白电、厨电、清洁电器等细分领域龙头公司表现出较强的盈利能力与增长韧性。
• 投资策略建议：重点推荐具备较强市场地位与增长潜力的细分行业龙头，关注受益于政策与需求变化的新成长企业。

关键信息

1. 财报回顾：拐点已至，龙头价值凸显

• 营业收入：2022年H1家电样本企业总收入达6781亿元，同比增长3.77%。白电贡献最大，占比66.70%，清洁电器、照明电工及零部件板块增速领先。
• 归母净利润：2022年H1样本企业归母净利润502亿元，同比增长10.79%。白电板块占比71.83%，零部件板块增速显著，达38.24%。
• 盈利能力：2022年H1毛利率整体小幅提升0.18个百分点至23.13%。黑电、健康个护及清洁电器毛利率提升，白电、厨电及照明电工毛利率下滑。
• 主要上市公司表现：美的集团、海尔智家、格力电器、飞科电器、莱克电气等公司表现突出，部分企业盈利能力显著提升。

2. 需求：2022H1恢复不及预期，2022H2不确定性仍在

• 内需：疫情反复对线下消费需求造成冲击，线上销售也受物流影响。但促消费政策的出台有望提振家电需求释放。
• 出口：受高基数与海外需求走弱影响，出口承压，尤其是冰洗产品。但海运成本下降和人民币贬值对出口型小家电有利。
• 潜在需求释放：随着疫情缓解，家装需求将逐步释放，厨电、照明电工等与家装关联紧密的板块有望受益。
• 农村市场潜力：农村家电保有量较低，未来城镇化进程有望推动农村市场增长。

3. 供给：2022H1利润压缩明显，2022H2盈利改善确定性强

• 原材料价格回落：原材料价格同比回落，对利润影响逐季收窄。
• 海运成本下降：出口集装箱运价综合指数（CCIF）下降，预计出口利润率有望回升。
• 人民币贬值：利好出口型小家电企业，尤其是外销占比高的公司。
• 成本压力缓解：部分企业通过产品结构优化与成本控制，实现净利率提升。

4. 投资策略：把握确定性，关注新成长

• 白电：推荐海尔智家与美的集团，受益于高端化与全球化战略。
• 厨电：推荐老板电器，关注火星人、亿田智能等。
• 厨小电：推荐苏泊尔、新宝股份、小熊电器等，受益于线上渠道增长。
• 清洁电器：推荐莱克电气、科沃斯、石头科技等，受益于消费升级。
• 健康个护：推荐飞科电器与荣泰健康，关注产品升级与渠道变革。
• 黑电：推荐极米科技，受益于智能投影市场增长。
• 零部件：推荐三花智控，受益于产业链优势与出口需求。

5. 风险提示

• 原材料价格波动：可能对盈利能力造成影响。
• 终端需求萎靡：疫情反复及地产销售承压可能影响需求。
• 汇率波动：可能影响出口型企业利润。
• 全球疫情持续：可能对海外市场造成冲击。

总结

整体来看，家电行业在2022年H1已显现盈利改善迹象，部分细分领域表现突出。尽管需求复苏仍存不确定性，但出口、原材料价格回落及人民币贬值等因素对行业形成利好。未来随着疫情缓解及政策推动，行业有望进一步复苏，重点关注具备较强市场地位与增长潜力的细分行业龙头，把握确定性机会，关注新兴成长赛道。