深度报告-20230510-中国银河-家用电器行业深度报告_23Q1营收转增_盈利能力改善_19页_1mb

家电行业2023Q1总结报告

核心观点

• 家电行业2023年第一季度营业收入转正，同比增速+38.4%，而2022年四季度受疫情和出口下降影响，营收同比下降8.65%。整体盈利能力改善，2023Q1毛利率环比略降，但净利润率环比提升。
• 成本因素改善发挥了关键作用：2022年原材料、海运价格下降和人民币贬值，叠加企业提价策略，推动行业净利润增长；2023Q1原材料回升和汇率变化导致毛利率小幅下降。
• 预计未来随着消费信心恢复、地产景气度提升出口渐好，行业消费复苏可期，建议关注白电、厨电和清洁电器龙头。

子行业表现

• 白电：营收稳健增长，2023Q1同比+61.6%，主要由空调内销超预期驱动。厨电和洗衣机等品类受疫情影响，但整体利润双位数增长。
• 厨电：营收承压，2023Q1同比下降8.97%，但毛利率逐季改善。
• 小家电：品牌分化严重，2023Q1营收同比下降10.13%，主要因消费需求弱海外需求疲软；毛利率改善但费用率高企导致净利润率略降。
• 黑电：投影设备增速放缓，2023Q1营收轻微下降，但盈利能力显著提升。
• 零部件：营收持续较快增长，2023Q1同比+104.6%，受益于新能源车等新业务；毛利率和净利润率逐步回升。
• 照明：出口受挫，2023Q1营收下降42.0%，但毛利率环比回升。

投资建议

• 推荐三条主线：
  1. 营收稳健的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。
  2. 地地产信改善的厨电龙头：老板电器、火星人、亿田智能。
  3. 景气度回升的清洁电器：科沃斯、石头科技。

风险提示

• 原材料价格波动、需求复苏不及预期、行业竞争加剧。