20230731-国金证券-康方生物-09926.HK-创新出海与商业化陆续兑现_半年盈利超23亿_4页_1mb

公司半年度业绩分析与总结

经营亮点：

• 首次实现半年度盈利，预计2023年上半年净利润约23亿元，同比扭亏为盈，对比2022年上半年亏损约691亿元。
• 核心产品快速放量：
  • 开坦尼（PD-1/CTLA-4双抗）2023年上半年半年销售额达546亿元。
  • 派安普利单抗（安尼可PD-1）2022年销售收入同比增长164%；新增1L鳞状NSCLC适应症获批，将持续贡献收入。
• 双抗授权与国际合作：
  • 依沃西（PD-1/VEGF双抗）部分权益授权Summit Therapeutics，首付款已到账约29亿元，未来将持续确认收入。
  • Summit推动依沃西用于NSCLC的临床III期试验，进展顺利。

产品研发与管线：

• 研发投入持续增长，2022年研发费用达1323亿元，同比增长18%。
• 管线梯次布局：截至2022年底，拥有30余个创新项目，17个项目处于临床试验阶段。
• 多款新产品推进上市：
  • 伊努西单抗（PcSK9抑制剂）两项适应症获CDE受理。
  • 依沃西新增适应症预计2023年推进。
  • 开坦尼有望拓宽适应症至早期宫颈癌。

财务与预测：

• 2023年业绩预测：
  营收为5127亿元，同比增511%；净利润为1518亿元，同比增长230%。
• 估值与评级：
  维持“买入”评级，目标价位根据分析师预测计算，P/E与P/B比率逐年变化。
• 风险提示：新药研发及销售不及预期、市场竞争加剧、医保价格调整等。

总体概述：

公司实现半年度首次盈利，核心产品加速放量，产品管线进步显著，研发投入增长较快。盈利与估值预测乐观，但面临较大市场与政策风险。