20250727-国信期货-沥青月报_成本偏弱拖累_价格震荡运行_13页_976kb

沥青月报（202508）：震荡运行分析

主要结论

预计8月沥青价格维持区间震荡，核心驱动因素为供需博弈与成本指引，操作建议谨慎。

核心观点

1. 供需博弈：需求端虽有政策利好支撑，但实际表现疲软；供应端产能利用率提升，但利润压缩限制增量。
2. 成本端：原油弱势震荡压制沥青价格中枢，裂解价差修复至高位但韧性不足。
3. 库存结构：炼厂库存下降，社会库存累积，整体库存低于去年，下游承接能力待验证。
4. 价格压力：华南低价货源冲击市场，拖累区域及全国均价。

详细分析

一、沥青基本面

• 供应端：前6月沥青产量同比增2.5%，7月开工率上升，产量延续增长趋势；新增产能释放及年中赶工项目提振供应预期。
• 需求端：7月为传统淡季，防水卷材、道路改性沥青开工率环比下降；地产政策利好与基建投资推进或支撑需求回暖。
• 进出口：上半年进口下降、出口上升，市场进口依赖降低。
• 库存端：社会库存环比上升，但同比低于去年，炼厂库存下降显示终端压力减轻。

二、成本与利润

• 裂解价差：自年初修复至历史高位，截至7月22日报道差168元/吨，但原油弱势持续拖累价格。
• 利润状况：山东地炼沥青理论利润降至-371元/吨，企业亏损扩大。
• 市场结构变动：华南三地炼新增产能4000吨/日，采取低价策略冲击全国市场，尤其通过铁路和海运扩大销售。

三、后市展望

• 供应端：新增产能逐步释放，8月产量将增加，但天气及炼厂利润约束现实增量。
• 需求端：刚需支撑有限，需求好转依赖资金到位和天气改善。
• 成本端：原油走势将主导市场情绪，潜在下行压力。
• 库存与结构：需关注社会库存消化能力，作为需求验证的关键指标。

建议投资者保持谨慎，重点关注需求实际兑现与原油波动，避免短线追涨杀跌。