20210316-宏源期货-沥青周度策略报告_成本支撑减弱_沥青高位偏弱震荡_21页_1mb

沥青周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前沥青市场的基本面与技术面情况，指出短期内沥青价格高位偏弱震荡，中期则有望重心上移。整体来看，沥青市场面临成本支撑减弱、终端需求尚未恢复等压力，但随着炼厂开工率回升及库存逐步去化，市场基本面或有所改善。

主要观点

短期展望

• 原油拖累加大：近期原油价格高位震荡回调，市场对需求的担忧可能进一步压制沥青价格。
• 炼厂开工率回升：本周开工率环比增长6%，但终端需求仍疲软，供大于求格局下沥青或偏弱震荡。
• 基差走强：华东、山东地区基差走强，预计在原油回调后，沥青期货跌幅或大于现货，基差或进一步扩大。
• 6-12价差震荡走弱：由于供应略强于需求，且仓单增加，6-12价差后续或维持震荡走弱态势。

中期展望

• 成本支撑犹存：油价重心仍将上移，沥青成本支撑仍存在。
• 需求逐步复苏：随着天气转暖，终端需求有望逐步恢复，带动库存去化。
• 焦化料替代增强：焦化料-沥青价差扩大，柴油价格回升，焦化路线开工率或增加，对沥青形成一定替代压力。
• 沥青/原油比值走弱：BU被动跟随原油上涨，但基本面弱于原油，沥青/原油比值或继续走弱。

关键信息

炼厂开工率

• 本周开工率：41%，环比增长6%，同比增长9%。
• 区域表现：
  • 西北地区：塔河石化、凯意石化、美汇特预计3月复产。
  • 河北地区：金承石化、金诺石化预计3月复产，鑫海石化3月6日复产。
  • 山东地区：齐鲁石化、华东地区部分炼厂（如扬子石化、泰州石化）预计3月中旬复产。
  • 华东地区：部分炼厂（如中油兴能、金海宏业）复产时间未定。
  • 华南地区：中海湛江、珠海华峰等炼厂沥青复产时间未定。

利润情况

• 马瑞油生产利润：-51元/吨，环比大幅走弱。
• 沥青盘面利润：-40元/吨，环比走弱，但与现货利润基本持平。
• 进口利润：韩国沥青进口利润-313元/吨，新加坡沥青进口利润-591元/吨，进口或偏弱运行。

库存情况

• 炼厂库存：全国炼厂库存率为38%，环比下降1%，山东库存下降3%，西北库存下降1%。
• 社会库存：全国社会库存率为51%，环比上升1%，同比下降10%，部分区域库存上升，但累库速度放缓。

价差分析

• 焦化料-沥青价差：310元/吨，环比扩大15元/吨。
• 柴油-沥青价差：扩大，显示柴油走强，替代性增强。
• 汽油-柴油价差：扩大，表明汽油强于柴油，可能间接影响焦化路线开工。
• 沥青/原油比值：BU/SC为7.32，BU/FU为1.19，比值走弱。

投资策略

• 单边策略：暂无明确单边操作建议。
• 套利策略：可轻仓参与6-12反套，关注价差变化。

风险提示

• 油价上涨风险：若油价受利好消息刺激大幅上涨，将对沥青形成成本支撑，压制其下跌空间。
• 需求恢复不及预期：若终端需求未能有效释放，沥青市场或持续承压。

未来关注因素

1. 原油产量恢复情况：美国及OPEC原油产量变化将影响油价走势。
2. 炼厂库存消化进度：库存去化速度将决定沥青价格走势。
3. 焦化料替代情况：焦化路线开工率变化将对沥青需求形成替代压力。
4. 天气与需求释放：未来十日气温较低，不利需求启动，需关注天气变化对终端需求的影响。

资金与持仓

• 总持仓：44万手，环比减少0.5万手。
• 波动率：41，环比上升，同比偏低，市场波动性有所增强。

总结

沥青短期面临成本拖累及终端需求不足的双重压力，高位偏弱震荡；中期随着原油重心上移及需求逐步恢复，沥青价格或有支撑。市场需关注原油走势、炼厂开工率变化、焦化料替代情况及天气对需求的影响。当前可考虑轻仓参与6-12反套，同时警惕油价上涨对沥青的支撑作用。