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国泰君安期货能源化工组 · 石油沥青周度报告（2025年7月27日）

本周观点

本周国内重交沥青市场运行中性偏弱，主要受制于出货偏缓及需求端压力：

• 供应：山东等重点区域产能利用率环比下降4.0%，主要因金陵石化、镇海炼化等主要炼厂阶段性减产，叠加个别炼厂转产渣油。全国沥青总产量环比下降1.5%，社会库存小幅去库，但华东港口库存整体承压。
• 需求：山东地区持续降雨对终端施工造成阻碍，改性沥青需求下滑；虽部分地区改性沥青产能利用率小幅提升，但整体表现仍显疲软，终端采购积极性不足。

价格与价差

• 现货价格：本周国内沥青均价环比小幅上涨3元/吨至3784元/吨，价格区间扩大（3764-3794元/吨）。山东因供应紧张支撑部分价格上行，而西南地区因库存偏高及需求弱势价格承压。
• 价差结构：沥青与原油价差维持前期水平，进口稀释沥青及关税政策预期成为潜在关注点；轻重油价差与裂解利润未显著变化。

市场策略

• 单边：预计短期沥青价格表现中性，单边行情可能性较低。
• 跨期操作：建议部分止盈布伦特沥青反套头寸；需关注裂解利润空头头寸的风险管理。
• 风险因素：需密切关注中东地缘局势及国内资金面变化，警惕炼厂累库压力。

作者/分析师
国泰君安期货研究所 王涵西
投资咨询从业资格号：Z0019174
期货从业资格号：F3082452

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