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原油上行受阻拖累沥青价格总结

核心内容

沥青市场近期维持震荡走势，主力价格运行区间为[3000，3400]元/吨。价格走势受到原油成本端拖累，但库存逐步下降及部分区域供应减少为市场提供支撑。

主要观点

• 沥青价格维持震荡，主力运行区间[3000，3400]。
• 供应端逐步恢复，但受原油价格影响，价格上行受阻。
• 库存连续四周下降，库存拐点或已出现。
• 需求端受天气和基建投资影响，回暖有限。

驱动逻辑

1. 原油供应充足，成本端拖累

• OPEC+按原定计划增产，疫情与缩减QE担忧，美湾风暴后产量恢复，原油价格上行动力不足。
• 国家开征稀释沥青进口消费税，促使进口商在5月集中清关，导致5月进口量同比大增212.7%，1-5月累计进口量同比增加330.7%。
• 炼厂逐步消化前期进口的稀释沥青，短期供应充足。

2. 供应小幅减少

• 截至9月16日，石油沥青装置综合开工率为38.4%，环比下降3.5%。
• 东北和华北地区开工率下降显著，部分炼厂因检修或转产导致产能减少。
• 西北地区环保政策推动库车石化恢复生产，但华东部分炼厂仍间歇性停产，预计供应小幅减少。

3. 需求端表现疲软

• 9月下旬，西北东部、华北中南部、黄淮及四川盆地等地降雨较多，影响下游需求。
• 华东和华南天气好转，但整体需求回暖有限。
• 2021年7月交通固定投资额同比下降11%，显示基建投资增速放缓，对沥青需求形成压制。

4. 库存持续下降，拐点或已出现

• 9月16日当周，国内厂家库存环比增加0.3%，社会库存环比下降2.4%。
• 综合库存率连续四周下降，库存拐点或已出现，为价格提供支撑。

风险提示

1. 油价可能因突发事件出现大幅波动。
2. 马瑞原油供给可能大幅缩减，影响成本端。
3. 宏观经济超预期下行，可能引发沥青需求骤降。

本周关注重点

• OPEC+产量变化
• 沥青库存动态
• 公路建设投资额走势
• 疫情发展对需求的影响

基本面分析

2.1 上周行情回顾

• 截至9月17日，国产重交华东价格为3300元/吨，环比持平。
• 上周五沥青主力期价收于3162元/吨，华东现货价格与主力合约收盘价基差为138元/吨，处于历史中性水平。

2.2 供应情况

• 2021年1-5月石油沥青累计进口量为1191.87万吨，同比增加934.97万吨。
• 7月进口总量37.31万吨，环比增加18.68%，主要来自韩国、新加坡、泰国、阿联酋、马来西亚。
• 7月出口4.67万吨，环比增长125.75%，但同比下降48.12%。

2.3 产能与产量

• 2021年国内新增沥青产能530万吨，其中北方350万吨，南方180万吨。
• 2021年上半年产能增速为7.57%，下半年预计产能增速放缓至12.56%。
• 8月沥青产量501万吨，环比增加66万吨，同比减少12%，受降雨影响，旺季不旺。

2.4 需求分析

• 沥青消费集中于交通建设，但2021年公路建设投资额增速有所下滑。
• 7月交通固定投资额同比下降11%，显示需求疲软。
• 下半年通常为沥青需求旺季，但全年需求增速预期较2020年有所下降。

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注： 本报告仅用于信息参考，不构成投资建议。