20180125-华泰证券-_风起通胀_系列报告八_行业集中度提升有望推动通胀上行_12页_721kb

行业集中度提升与通胀趋势分析总结

核心内容

本报告分析了2017年我国上中下游行业集中度的变化趋势及其对通胀的影响。研究指出，行业集中度的提升有助于推动价格向下游传导，从而温和抬升通胀中枢。报告重点讨论了供给侧改革、成本上涨、消费升级和环保政策等因素如何影响行业集中度，以及这些变化如何与CPI走势相关联。

主要观点

行业集中度上升推动通胀

• 行业集中度的提升反映了龙头企业的地位增强，议价能力提高，有助于价格上涨向下游传导。
• 2018年通胀中枢预计温和上行，CPI可能上行至 +2.5% 左右。
• 涨价链条的传导将对食品饮料、商贸零售、禽畜养殖等与CPI直接相关的行业产生正面影响。

上游行业集中度提升的主因

• 供给侧改革 和 去产能 是上游行业集中度提升的主要原因，尤其是钢铁、煤炭行业。
• 2017年，上游行业如黑色金属冶炼、工业金属等的集中度显著上升，与PPI涨幅趋势一致。
• 上游集中度的提升有助于维持价格上涨趋势。

中游行业集中度提升的逻辑

• 上游涨价导致中游企业成本上升，中小差弱企业被动出清，市场份额向龙头企业集中。
• 受环保政策影响的中游行业（如轻工制造、建筑材料、机械设备、造纸等）集中度提升趋势明显。
• 行业集中度提升有助于改善盈利能力，推动价格上涨向下游传导。

下游行业集中度提升的潜力

• 随着消费升级和环保规范，下游行业（如食品饮料、商贸零售）集中度有望提升。
• 白酒、调味品等行业因品牌价值和品质优势，集中度提升趋势显著，与产品价格稳定上涨趋势一致。
• 饲料和禽畜养殖业集中度仍处下行阶段，但未来环保政策可能推动其集中度上升。

关键信息

行业集中度的衡量方式

• 采用 CR(n) 指数衡量行业集中度，主要基于上市公司数据。
• 对CR(n)序列取 MA(4)，以消除季节性波动，更准确反映趋势变化。

行业集中度变化趋势

风险提示

• 通胀快速上行超预期
• 对实体经济的负面影响超预期

未来展望

• 猪价和油价 是2018年通胀最需关注的两个变量。
• 环保政策 将继续推动中下游行业集中度上升，特别是造纸、化工、饲料、禽畜养殖等。
• 消费升级 将进一步巩固龙头企业的市场地位，推动行业集中度提升，影响终端消费价格。

数据与图表说明

• 图表1：显示2017年小型（私营）企业利润增速低于大中型企业，盈利改善集中于龙头企业。
• 图表2：汇总了多种行业集中度衡量标准及其特点。
• 图表3-4：对比2016年四季度与2017年三季度申万一级行业CR(4)排名。
• 图表5-7：展示上游行业集中度与PPI走势的对比。
• 图表8-11：中游行业集中度与价格走势的对比。
• 图表12-20：下游行业集中度与CPI、产品价格的对比。

报告结构

• 宏观研究：分析四季度经济增速、地缘政治对油价的影响、股市与债市走势。
• 行业集中度分析：分上中下游行业，讨论其集中度变化原因及对通胀的影响。
• 风险提示：指出通胀超预期可能带来的风险。
• 免责声明：强调报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担法律责任。

报告来源与联系方式

• 作者：李超、朱洵
• 执业证书编号：S0570516060002、S0570517080002
• 联系方式：
  • 南京：862583389999
  • 深圳：8675582493932
  • 北京：861063211166
  • 上海：862128972098
  • 邮箱：ht-rd@htsc.com
  • 网站：www.baogaoba.xyz（独家收集，不断更新）

报告评级体系

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

结论

行业集中度的提升是推动通胀温和上行的重要因素。上游行业集中度上升由供给侧改革和去产能驱动，中游行业集中度提升则由成本上涨和环保政策推动，下游行业集中度提升则由消费升级和政策规范带动。未来，随着这些因素的持续作用，通胀中枢有望温和抬升，尤其在食品饮料、商贸零售、禽畜养殖等领域。