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行业比较中观“显微镜”系列—双周报第12期总结

核心内容

本报告分析了2017年5月17日前两周A股市场的行业表现、估值动态及中观高频数据，提出当前市场配置应重视流动性敏感度和行业集中度。报告指出，电子、食品饮料、建材三大行业表现突出，具有低流动性敏感度和高行业集中度的特征，是当前及未来一段时间值得重点关注的行业。

主要观点

1. 流动性敏感度与行业集中度的重要性

   • 电子、食品饮料、建材是今年以来表现最好的六个行业中的三个，其共性在于对流动性收紧的敏感度最低。
   • 在货币与信用双紧的环境下，贴现率上升成为影响市场的核心变量，因此配置低流动性敏感度的行业更为关键。
   • 行业集中度高的行业，如建材、电子、食品饮料，其市值排名前10%的公司占行业总市值的比重最高，市场波动率下降时，龙头股将更具稀缺性溢价。

2. 行业估值现状

   • 当前有六成行业绝对估值低于历史均值，17个行业绝对估值低于历史均值，10个行业相对估值低于历史均值。
   • 市盈率最高的三个行业是机械、通信和国防军工，最低的三个行业是银行、建筑和煤炭。
   • 机械、通信和石油石化行业的绝对估值历史分位数较高，分别为91.85%、90.20%和85.43%。

3. 中观高频数据跟踪

   • 上游资源：国际原油价格回升，但动力煤和焦煤价格持续下跌；铁矿石价格先升后降，港口库存上升。
   • 中游材料：钢价和水泥价格继续上行，玻璃价格微涨，PTA、纯碱、PVC等化工品价格小幅回升。
   • 中下游制造与电力交运：半导体销售额增速创6年新高，但电子元器件指数小幅回落；电力发电量同比增速略有下滑，交运方面BDI指数回落，出口集装箱运价指数小幅回升。
   • 下游消费：必需消费中，猪肉、蔬菜价格仍处于下行通道；可选消费中，高端白酒价格维持高位，地产去库存继续，汽车产销量增速大幅下降。

关键信息

行业表现

• 过去5个交易日（5.11-5.17），涨幅前三的行业是电力及公用事业、食品饮料和建材，分别达到1.71%、1.46%和1.45%。
• 成交量占比变动最大的三个行业是餐饮旅游、通信和银行。

流动性敏感度

• 电子、食品饮料、建材对流动性收紧的敏感度均为所在大类板块中的最低。
• 这些行业在各自板块中具有最高的行业集中度，建议关注行业龙头。

估值动态

• 当前17个行业绝对估值低于历史均值，10个行业相对估值低于历史均值。
• 绝对估值最高的是机械、通信和石油石化，相对估值最高的是钢铁、通信和机械。

资源品价格

• 原油价格回升，但动力煤、焦煤价格持续下跌。
• 铁矿石价格先升后降，港口库存持续上升。

材料与制造

• 钢价、水泥价格继续上行，玻璃价格微涨。
• PTA、纯碱、PVC等化工品价格小幅回升，涤纶短纤价格下降趋势减缓。

电力与交运

• 4月全社会发电量同比增速5.4%，略有下滑。
• BDI指数高位回落，CCFI指数小幅回升，受益于国际贸易复苏。

消费板块

• 必需消费中，猪肉、蔬菜价格仍处于下行通道，养殖利润低迷。
• 可选消费中，高端白酒价格维持高位，地产去库存继续，汽车产销量增速大幅下降。

风险提示

• 量价波动风险。

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅为基准，与沪深300指数比较，分为增持、中性和减持三类。
• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持和卖出五类。

联系信息

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• 曾岩：S0570516080003，021-28972096，zengyan@htsc.com
• 张馨元：021-28972069，zhangxinyuan@htsc.com

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