20230318-中航证券-军工行业周报_守得云开见月明_46页_12mb

国防军工行业周报总结

核心观点

• 行业前景乐观：当前军工行业自身已无更多利空，在年报和一季报落地后，行业有望迎来转机。航空、军工材料、军工电子等白马股具备高性价比。
• 中长周期逻辑：军工行业以装备批次而非自然年或财年计算周期，应关注“十四五”进程的上行趋势，而非单一年份或季度的业绩变化。
• 央企估值提升：随着“中国特色的估值体系”政策的推进，军工央企估值有望抬升，相关央企ETF产品将为军工行业带来增量资金。
• 军工改革持续：军工央企改革提速，资产注入和资产重组仍是重要逻辑，有助于提升资产质量和盈利能力。

行情影响因素

（一）市场风格变化

• 整体行情回暖：年初以来，A股市场情绪回暖，北上资金净买入额达1646亿元，对军工行业形成利好。
• 流动性宽松：市场预期宽松，估值相对合理，为军工行业估值修复提供有利条件。

（二）军工央企估值提升

• ETF产品启动：9家公募基金公司上报的9只央企指数ETF产品获证监会受理，军工央企上市公司权重占比高，市场关注度提升。
• 科技引领指数：中证国新央企科技引领指数中，军工央企上市公司权重达71.65%，凸显其在科技领域的核心地位。

（三）军费增长

• 军费增长7.2%：2023年中国国防支出增长7.2%，创2020年以来新高，显示国防支出增速稳中有升。
• 军费与经济不匹配：中国军费占GDP比例为1.22%，远低于美国的3.32%，反映国防实力与经济实力不匹配的现实矛盾。

（四）改革提速

• 资产注入与重组：军工央企下属企业资产重组提速，如中航电测、中直股份等，提升资产证券化水平。
• 改革隐含期权：军工集团优质资产多存在于体外，资产注入和改革措施为行业带来投资价值。

（五）业绩落地与估值切换

• 业绩预告发布：截至2023年3月17日，123家企业发布2022年业绩预告，其中61家预增，62家预减，中位数业绩增速为-11.35%。
• 部分企业表现亮眼：如中简科技、中复神鹰等，业绩增速较好，部分企业因疫情、限电等影响出现下滑。

建议关注的细分领域及个股

短期关注

• 振华科技、爱乐达、新光光电

军机等航空装备产业链

• 航发动力、航发控制、航天彩虹、航天电子、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、爱乐达

航天装备（弹、星、链等）产业链

• 航天电器、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技、理工导航、北方导航、雷电微力、盟升电子、航天宏图、中科星图、中国卫通

信息化+自主可控

• 富吉瑞、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达、中国长城、中国软件

民机领域

• 首架C919交付，或将掀起民机投资热情

卫星互联网产业

• 产业空间广阔：卫星互联网作为地面通信的重要补充，拓展应用广度与深度，构建产业发展新动能。
• 市场化程度加深：供给侧市场化，提升产业竞争力。
• 投资建议：价值投资属性增强，建议关注卫星通信相关企业。

军工改革与资产注入

• 改革三年行动收官：军工央企改革三年行动圆满收官，2023年继续深化国企改革。
• 改革重点：聚焦主责主业、提升科研能力、加快产业布局优化、深化改革等。

风险提示

• 短期业绩波动：部分企业因疫情、限电等因素导致业绩下滑。
• 政策不确定性：军费增长与国防实力之间的不匹配可能影响行业发展。
• 市场情绪波动：军工行业受市场风格变化影响较大，需关注市场情绪变化对估值的影响。