2019年中期军工行业投资策略_守得云开见月明_Q3军工超额收益可期_21页_1mb

2019年中期军工行业投资策略总结

核心内容概述

2019年中期军工行业投资策略指出，军工板块估值已进入底部区域，随着改革红利释放和行业基本面改善，预计2019年第三季度将出现明显超额收益。投资逻辑围绕行业成长、资产证券化预期、军民融合以及资本运作展开。

主要观点

• 军工板块估值处于修复区间：截至2019年7月5日，军工板块整体估值（TTM）约为46x，虽然高于历史次低点，但已明显进入底部区域，具备24%的修复空间。
• 2019Q3有望实现超额收益：军工板块在阅兵等重大事件驱动下，通常提前1个半月反映，预计2019Q3将出现显著的相对收益。
• 行业基本面持续改善：2018年和2019Q1军工板块营收和利润均实现增长，尤其是利润增长超预期，显示行业具备较强的逆周期性。
• 军民融合推进：军民融合旨在实现军地资源的双向流动、协同和共享，包括“军转民”和“民参军”两个方面，是推动行业发展的关键因素。
• 资产证券化加速：军工集团资产证券化持续推进，部分集团已启动重组，未来资产证券化提升空间较大。
• 混改推动市场活力：混改试点启动，员工激励机制逐步建立，市场活力增强。
• 基金持仓变化：军工持仓占比回升，市场风格趋向均衡，建议渐进加仓。
• 投资策略建议：建议战略买入或逢低渐进加仓，重点推荐估值和成长兼备的个股。

关键信息

1. 军工板块估值情况

• 当前估值：截至2019年7月5日，军工板块整体估值（TTM）约为46x。
• 历史对比：高于2008年初（21.62x）和2012年底（37.48x）次低点，但已进入底部区域。
• 修复空间：中长期来看，目前估值水平与板块估值中枢相比，具备24%的修复空间。

2. 军工行业投资逻辑框架

• 行业成长：军工行业受国家和军方规划影响，具有较强的计划性特征。
• 资产证券化预期：军工集团资产证券化持续推进，未来有望实现更高的证券化率。
• 军民融合：实现军地资源全要素的双向流动、协同和共享，推动行业多元化发展。
• 资本运作：监管政策放宽，有利于军工板块并购重组和资产证券化进程。

3. 2019Q3逻辑四因素演变

• 阅兵效应：2019年阅兵活动将推动军工板块关注度提升，预计2019Q3将出现超额收益。
• 行业基本面：2019Q2军工板块估值风险释放充分，中长期投资价值凸显。
• 改革红利释放：军队改革持续推进，军民融合深度发展，行业增长潜力提升。
• 资本运作进展：部分军工集团启动重组，资产证券化率有望进一步提升。

4. 2019Q3投资策略

• 短期建议：随着外围贸易局势不确定性减少，市场风险偏好上升，军工板块短期或持续回升。
• 中长期建议：板块估值仍处于历史底部区域，叠加行业基本面改善，建议渐进加仓。
• 配置建议：建议进攻和防守兼具，重点推荐以下个股：
  • 估值与成长兼备：钢研高纳（300034.SZ）、大立科技（002214.SZ）、航天发展（000547.SZ）、航天电器（002025.SZ）。
  • 受益于军工改革：杰赛科技、四创电子、北方股份、中航电子。
  • 军转民优势股：航天电器、中航光电、振华科技。
  • 民参军优势股：大立科技、光威复材、雷科防务、苏试试验。

行业趋势与前景

• 装备市场结构优化：当前装备市场存在军民分割、条块分割的二元体制，改革是大势所趋。
• 改革阶段：2015-2016年为第一阶段，2017-2020年为第二阶段，改革持续推进。
• 改革成果：包括成立新军种、调整军事机构、推进混改试点等。
• 资产证券化进展：部分军工集团如中航工业、航天科技、中国电科等已启动资产证券化，未来有望进一步提升。

风险提示

• 本报告仅为参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人判断，不保证内容的准确性或完整性。
• 报告内容可能随市场变化而更新，银河证券不承担及时更新的责任。
• 报告涉及的公司可能存在业务关系，不构成个人咨询建议。

附图与数据参考

• 图1：军工板块估值PE（TTM）走势情况
• 图2：2009年阅兵前指数的相对收益情况
• 图3：2015年阅兵前指数的相对收益情况
• 图4：十二大军工集团资产证券化率数据
• 图5：科研院所改制进度猜想
• 图6：装备市场主体结构演变
• 图7：混合所有制推进时点
• 图8：基金军工持仓占比和集中度变化与军工指数走势对比
• 图9：中国历年国防预算情况
• 图10：美国历年军费演变情况

总结

军工行业在2019年中期展现出良好的投资前景，估值处于底部修复区间，行业基本面持续改善，资产证券化与军民融合持续推进，改革红利逐步释放。2019Q3预计将迎来显著的超额收益，建议投资者战略买入或逢低加仓，重点配置估值与成长兼备、受益于改革及军民融合的个股。