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温和开门红：2026年1月信贷与社融点评总结

核心内容

2026年1月银行信贷与社会融资数据呈现出“存款强、贷款弱”的特点。信贷增长乏力，而存款增长强劲，反映出资金流动趋势的变化。同时，财政政策对社融的支撑作用明显，推动了社融规模的温和增长。

主要观点

信贷情况

• 整体表现：1月人民币信贷新增4.7万亿元，同比少增4200亿元，余额同比增长6.1%，增速环比放缓0.3个百分点。
• 零售端：
  • 居民贷款新增4565亿元，同比多增127亿元，整体与去年同期基本持平。
  • 消费需求：居民短贷新增1097亿元，同比多增1594亿元，主要受益于年初消费补贴恢复及节前消费需求提升。
  • 地产贷款：居民长贷新增3469亿元，同比少增1466亿元，地产贷款无显著好转，显示房地产市场仍面临压力。
• 企业端：
  • 企业贷款新增4.5万亿元，同比少增3300亿元，主要受票据融资同比多减3590亿元影响。
  • 短贷增长：企业短贷同比多增3100亿元，反映短贷与票据融资之间的置换关系。
  • 长贷下降：企业长贷同比少增2800亿元，可能与政府债发行增加导致的提前还款有关。
• 未来展望：2月信贷预计仍保持偏弱格局，3M国股转贴报价下降25个基点，可能抑制信贷增长。

社融情况

• 社融总量：1月社融新增7.2万亿元，同比多增1662亿元，余额同比增长8.2%，增速环比放缓0.1个百分点。
• 财政支撑：政府债券新增9764亿元，同比多增2831亿元，其中地方政府再融资债净融资3720亿元，同比多增1612亿元，显示财政政策靠前发力。
• 未贴票融资：未贴票新增6293亿元，同比多增1639亿元，主要因银行压降票据融资，未贴票数量增加。

存款与M1/M2

• M1增长：1月M1同比增速为4.9%，环比加快1.1个百分点；两年复合增速为2.6%，环比加快0.1个百分点，显示M1复合增速自5月后稳步上升。
• 存款增长：人民币存款新增8.1万亿元，同比多增3.8万亿元，显示存款开门红增长势头良好。
  • 非银存款：新增1.5万亿元，同比多增2.6万亿元，主因年初权益市场牛市行情。
  • 居民存款：新增2.1万亿元，同比少增3.4万亿元，存款搬家现象持续。
  • 企业存款：新增2.6万亿元，同比多增2.8万亿元，可能受化债节奏前置及春节假期错位影响。
• 非银存款占比：截至1月末，非银存款占总存款比重达10.7%，环比上升0.2个百分点，较去年同期提升1.9个百分点。

关键信息

• 信贷结构：零售端基本持平，企业端短贷增长，长贷减少，票据融资压降。
• 社融结构：政府债券和未贴票融资成为社融增长的主要动力。
• 存款趋势：存款搬家仍在持续，非银存款占比高位，显示资金向非银行金融机构转移。
• M1/M2变化：M1和M2增速均有所加快，显示市场流动性有所改善。
• 投资建议：
  • 信贷增速放缓，资产荒压力仍存，高股息银行股具备配置价值。
  • 推荐“新动能组合”：南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行。
  • 中小银行关注资本补充、经营管理改善及区域市场份额提升。
  • 北京银行、华夏银行作为困境反转标的，值得关注。

风险提示

• 宏观经济失速
• 不良贷款大幅暴露
• 政策不及预期

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资评级说明：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300的涨跌幅为标准，定义为“看好”、“中性”、“看淡”。

分析师信息

• 分析师：杜秦川
• 执业证书号：S1230525120002
• 邮箱：duqinchuan@stocke.com.cn

研究助理信息

• 研究助理：张一宁
• 邮箱：zhangyining01@stocke.com.cn

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