20180829-华安证券-一心堂-002727.SZ-业绩快速增长_看好川渝市场后期利润贡献_4页_934kb

一心堂（002727）投资分析总结

核心内容

一心堂（股票代码：002727）作为国内领先的连锁药店企业，其2018年半年报显示公司业绩表现良好，营收和利润均实现显著增长。报告维持“买入”投资评级，并对公司的未来发展前景持乐观态度。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年实现营业收入42.92亿元，同比增长17.53%；归母净利润2.91亿元，同比增长35.30%；扣非归母净利润同比增长35.62%，EPS为0.515元。
• 区域布局优化：云南省内门店贡献突出，川渝市场交易频次增长显著，华南和华北市场盈利能力增强，成为业绩增长的重要支撑。
• 财务状况改善：上半年毛利率提升至41.82%，净利率提升至6.81%；期间费用率整体稳定，销售费用率略有上升，但管理费用率和财务费用率均下降。
• 门店扩张策略：公司门店数量达到5264家，净增198家，主要集中在云南省、陕西省、四川省和重庆市。随着并购成本增加，预计下半年门店增长将转向自建为主。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.25元、1.53元，对应PE分别为27.27倍、21.55倍、17.68倍，估值逐步下降，显示市场对其盈利能力和增长潜力的认可。
• 投资评级：报告维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业整合能力和持续增长动力。

关键信息

股票基本信息

• 投资评级：买入（维持）
• 报告日期：2018-08-29
• 前收盘价：27.00元
• 总股本：567.77百万股
• A股流通比例：52.72%
• 第一大股东：阮鸿献，持股比例31.87%
• 12个月股价波动：最高19.72元，最低35.45元

财务预测（单位：百万元）

门店增长情况

• 门店总数：5264家
• 净增门店：198家（新建349家，关闭81家，搬迁70家）
• 新增门店分布：云南省（66家）、陕西省（40家）、四川省（13家）、重庆市（10家）

风险提示

• 管理压力：门店迅速扩张可能带来管理难度增加
• 整合风险：新收购门店的整合效果存在不确定性
• 政策变动风险：医药行业政策变化可能影响公司经营

估值与盈利预测

公司近年来持续进行全国布局，形成城乡一体化经营格局，中药饮片、DTP药房及健康管理业务成为新的增长点。随着前期收购门店的整合效果显现，公司业绩有望持续增长。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 沪深300指数：作为市场基准指数

总结

一心堂凭借其在云南省内深入的基层布局和省外市场的整合成效，展现出强劲的业绩增长能力。公司持续扩张门店网络，优化区域结构，同时提升毛利率和净利率，增强盈利能力。尽管面临门店扩张带来的管理挑战和政策风险，但其盈利预测乐观，估值逐步下降，未来增长空间广阔，因此维持“买入”评级。