20240826-国金证券-德业股份-605117.SH-新兴市场需求释放_Q2业绩逆势增长_4页_979kb

德业股份(688737.SH)上半年业绩分析总结报告

1. 业绩亮点

1.1 环比显著增长

• Q2业绩大超预期：公司二季度实现营收286亿元，同比增长20%，环比增长约520%；归母净利润达80.3亿元，同比增长190%，环比增长855%，显示业绩在高基数压力下实现强力反弹。

1.2 储能电池业务爆发

• 收入增长近万倍：上半年储能电池包收入76.5亿元，同比增长7482%，对应测算配储率约52%，较2023年提升21个百分点，储能业务成为公司增长核心驱动力。

1.3 新兴需求拉动热力产品增长

• 除湿机业务攀历史新高：受极端高温天气及厄尔尼诺现象推动，公司除湿机收入达45.4亿元，同比增长320%，稳居电商平台单品销售冠军。

2. 逆变器业务逆境中调整

2.1 市场结构深度调整

• 上半年逆变器收入同比下降：实现销售收入232亿元，降幅达261%，主要是高附加值储能逆变器出货下滑，加之行业出口基数极高导致压力。
• 产品结构变化明显：
  • 储能逆变器销量下降286%，微型逆变器增长11%，而组串式逆变器则实现同比爆发式增长，达1112%。

2.2 外销实现逆转，下半年增长可期

• 7月出口同比首现正增长，表明高基数影响削弱，叠加新兴市场需求旺盛，预计Q3-Q4逆变器业务将恢复较快增长。

3. 业务转型与增长动力

3.1 储能驱动配储率快速提升

• 储能电池销售11万台，渠道与逆变器高度重合，订单协同效应显著。随着装机渗透率不断上升，公司有望获得电池业务的长期复合增长。

3.2 热交换器业务高增长的原因

• 因极端天气导致空调出货压力加大，热交换器顺势增长167%，这反映了公司在极端气候背景下的业务韧性与专长。

4. 风险与评级展望

4.1 风险提示

• 新兴市场需求波动不确定性、行业竞争加剧、国际贸易环境波动等可能影响增长预期。

4.2 投资建议与估值

• 调整2024-2026年归母净利润预测为282/358/422亿元（分别对应PE20/16/13倍），维持“买入”评级。

5. 公司基本面展望

• 公司通过产品结构调整和新能源转型持续优化业务结构，下半年业绩有望受益于储能需求扩张和新兴市场反弹，仍是长期值得跟踪标的。