20251110-华安证券-德业股份-605117.SH-新兴市场布局领先_工商储业务表现亮眼_4页_383kb

德业股份（605117）是一家专注于新能源领域的公司，其投资评级保持为“买入”。公司点评强调其在新兴市场的领先地位和工商储业务的亮眼表现，作为核心增长驱动力。

业绩方面，2025年Q1-Q3实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%，归母净利润23.47亿元，同比增长4.79%。Q3期业绩环比提速，但利润同比下滑约18%，主要由于去年基数较高和美元汇率下跌导致的汇兑损失。毛利率为38.55%，同比下降1.6个百分点。

增长因素主要来自工商储产品的渠道优势和研发投入，带动逆变器和储能电池包业务高增长。家电业务则因下游需求收缩而营收下滑。公司于2025年10月调整募资计划，终止原有逆变器项目并新增工商储生产线，预计2028年建成，有望贡献48.8亿元收入和7.3亿元净利润，强化未来业绩。

展望未来，公司看好新兴市场，欧洲和亚非拉地区需求旺盛，受益于动态电价政策和替代柴油发电机的趋势。财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计为33.80亿元、41.65亿元、48.57亿元，CAGR稳健提升，PE从23.58x降至16.41x，ROE从27.6%下降至22.8%。

风险包括全球光储需求不及预期、订单交付延后、海外贸易政策不确定性等。总体，公司成长属性强，工业储能布局是关键。