20170712-申万宏源-2017下半年计算机行业投资策略及基本面量化：20年历史研究指向白马标的_27页_2mb

文档总结

核心内容

该文档为一份由申万宏源研究发布的2017年下半年计算机行业投资策略报告，主要围绕计算机板块的市场表现、行业变化、商业模式演进及投资策略展开分析。

主要观点

1. 计算机板块表现弱于大盘

   • 计算机板块在2017年上半年表现弱于沪深300指数。
   • “某组合”上半年绝对收益为4.1%，相对收益为9.6%，且其表现不受次新、主题、重组概念股影响。

2. 历史回顾：板块行情由盈利驱动

   • 计算机行业历史上主要由盈利驱动，而非主题投资。
   • 2009年、2014-2015年为计算机主题投资的两次启蒙运动，但仅占20%。

3. 利润来源与商业模式演进

   • 2017年计算机行业部分子行业变化延续，优质公司商业模式持续演进。
   • 优质公司通过行业变化和公司经营提升利润，商业模式从产品模式向技术模式发展。

4. 投资策略：财务筛选与基本面量化

   • 投资策略强调财务筛选，即基本面量化，推荐利润型公司。
   • 优质公司如金融IT、信息安全、云计算大数据、政务/军工信息化、人工智能等领域的公司具备较高投资价值。

关键信息

1.1 历史上涨幅榜与A股市场风格相关

• 计算机板块的上涨主要由盈利驱动，而非主题。
• 2009年、2014-2015年为两次主题驱动的上涨，但占比仅为20%。

1.2 行业变化与子行业分析

• 金融IT+互金+Fintech+消费金融：行业投入更热衷于数据、信息和技术，传统领域占比下降，新兴领域占比上升。
• 信息安全：大公司行业集中度提高，产品维度增加，需求从物理安全、网络安全扩展到云安全、数据安全、业务安全。
• 云计算大数据：国内公司完成底层云架构搭建，大数据已深度覆盖主行业并开始跨行业扩张。
• 政务/军工信息化：集中化、平台化、产业化趋势明显，订单体量增大。
• 人工智能：应用场景广泛，商业模式从线性增长向几何增长演进。

1.3 商业模式与企业素质

• 商业模式的成功反映企业的综合能力，包括服务能力、营销能力、管理能力、研发能力。
• 以广联达为例，其商业模式从产品模式向互联网/移动互联网模式再向技术模式演进。

1.4 财务量化与估值

• 财务筛选是基本面量化的重要手段，推荐利润型公司。
• 以新大陆为例，其ROE提升主要依赖净利率提高，而非权益乘数。
• 估值方面，优质公司具备高ROE、高成长、低资产负债率、高壁垒等特征。

1.5 合格公司推荐

• 启明星辰：信息安全领域，子公司利润增长显著，预计2017年利润增速超过70%。
• 广联达：云计算大数据领域，预计2017年利润增速超过36.4%。
• 新大陆：金融IT+互金+消费金融领域，预计2017年利润增速超过47.8%。
• 同有科技：云计算大数据、政务/军工信息化领域，预计2017年利润增速超过62.3%。
• 久其软件：大数据、政务/军工信息化领域，预计2017年利润增速超过71.1%。
• 太极股份：云计算大数据、政务/军工信息化领域，国产化和云计算机突破，预计2017年利润增速为36.9%。
• 东方国信：云计算大数据领域，电信优势明显，预计2017年收入增速30%以上。
• 新北洋：金融IT领域，预计2017年利润增速为52.8%，2018年将有新成长。
• 航天信息：金融IT、政务/军工信息化领域，预计全年利润增速在10%-20%之间。

估值与盈利预测

3.1 利润型公司投资价值

• 计算机板块估值处于2013-2014年水平，优质公司估值在35X左右，具备明显投资价值。
• 历史上，超过80%的年份涨幅榜由价值和成长驱动，而非主题投资。

3.2 估值表

• 重点公司估值表包括2017、2018、2019年净利润、增速及PE预测。
• 公司如广联达、新大陆、久其软件、启明星辰等均被列为优质公司，具备高增长潜力。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。
• 公司可能与报告中提到的投资标的存在利益冲突，客户应自主决策并承担风险。

投资评级说明

• 投资评级分为买入、增持、中性、减持，以相对市场表现为标准。
• 行业评级分为看好、中性、看淡，反映行业相对于市场表现。
• 报告采用沪深300指数为基准，不构成投资建议。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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