20170712-申万宏源-2017下半年全球经济报告_享受盛夏_39页_2mb

2017下半年全球经济报告总结

核心内容

本报告分析了2017年下半年全球经济复苏态势，指出全球经济已进入“盛夏”阶段，增长趋势明显，但同时存在波动性上升和政治风险等挑战。报告通过解答三个关键问题，对美国、欧洲、日本及新兴市场的经济表现进行了深入剖析，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 全球经济复苏：2017年上半年，美国、欧元区、英国、日本及资源型新兴市场国家均出现全面经济复苏，这标志着全球经济进入新的增长阶段。
• 美国劳动力市场：尽管失业率降至历史最低点，但劳动参与率下降主要由老龄化与自动化导致。职位空缺率上升表明劳动力市场已接近充分就业。
• 朱格拉周期：美国经济正处于设备投资周期中段，而欧洲则表现出资本形成加快的迹象，美欧经济差异更多与货币政策分化有关。
• 资金流向：资金同时流入债券市场和新兴市场，反映市场对确定性收益的偏好。Vix指数下行加剧了这一趋势，但需警惕波动性上升带来的资产配置变化。
• 美联储政策：美联储年内将有一次加息，但不足以影响复苏趋势。缩表行为将导致长债收益率仍有上行压力。
• 风险提示：需提防特朗普政策带来的二次冲击以及英国脱欧的持续影响，这些政治不确定性可能对全球经济造成冲击。

关键信息

1. 美国劳动力市场分析

• 失业率下降：从2009年的10.2%降至2017年5月的4.3%，降幅达6个百分点。
• 劳动参与率下降：从66%降至62.7%，降幅3.5个百分点，主要由于人口老龄化和自动化。
• 结构性因素：25-54岁中年人失业人数显著下降，显示适龄劳动力就业恢复。
• 职位空缺：职位空缺率上升，就业人口增加，显示经济复苏创造了更多岗位。
• 工资增长：私营部门工资年增长率达2.1%，高于2003-2007年的1.5倍。

2. 美欧经济周期与货币政策

• 美欧投资背离：美国加息周期开启，而欧洲保持宽松政策，导致美欧经济表现差异。
• 朱格拉周期：美国设备投资周期为9-10年，2017年可能处于上升周期中段。
• 资本形成加快：欧元区资本形成加快，推动GDP增长，而美国则处于中段阶段。

3. 资金流向与市场行为

• 低波动率：Vix指数下行，资金流入债券和价值股，反映市场对确定性收益的偏好。
• 资金流入：欧洲和新兴市场获得资金流入，而美国股市资金流出，债市流入。
• 资产配置：需警惕波动性上升带来的资产配置行为转向，建议投资行为更为积极。

4. 全球经济展望

• IMF预测：IMF首次上调2017、2018年全球经济增长预期，预计全球经济增长将加速。
• 发达国家带动：发达国家经济强劲，推动资源品价格上涨，进而带动新兴市场增长。
• 风险因素：
  • 特朗普效应：可能带来二次上冲，也可能是最后一次上冲。
  • 英国脱欧：谈判正式开始，对英国和欧盟的经济和政治造成持续冲击。
  • 政治不确定性：英国“悬浮议会”增加了政治稳定性和经济复苏的不确定性。

结论

2017年下半年全球经济将延续复苏态势，增长有望加速。然而，需警惕波动性上升和政治风险，特别是特朗普政策与英国脱欧带来的不确定性。建议投资者积极配置资产，享受增长，同时关注市场变化和政策动向。