化工企业专题系列_他山之石系列报告之四——杜邦发展历史研究_28页_2mb

杜邦发展历史研究总结

核心内容概述

杜邦公司成立于1802年，是一家拥有200多年历史的全球领先的化工企业。其发展历程体现了技术研发、战略调整和危机应对的多重经验，为全球化工行业提供了重要的参考价值。

主要观点与关键信息

1. 高度重视技术研发，通过产品创新构筑行业壁垒

• 杜邦于1903年设立中央研发中心，成为技术创新的重要引擎。
• 研发成果包括氯丁橡胶、尼龙等核心产品，奠定了其在化工领域的领导者地位。
• 二战后，杜邦继续推出腈纶、人造石、聚四氟乙烯树脂等产品，巩固了其市场地位。
• 当前年研发投入达16.4亿美元，全球拥有10大研发中心和150多家研究机构，核心技术人员约9000人。

2. 战略眼光长远，勇于调整业务结构

• 一战期间，杜邦从单一火药公司转型为多产品部门公司，开启多元化发展。
• 60年代后，由于基础聚合物市场饱和及专利到期，杜邦剥离了高密度聚乙烯、乙烯、工业火药等传统业务。
• 21世纪，杜邦将战略重心转移到农业营养、生物工程科学和功能性材料三大板块。
• 2015年与陶氏化学合并，形成陶氏杜邦（DowDuPont），并计划拆分为农业公司、材料科学公司和特种产品公司，以实现优势互补。

3. 挫折中寻找前行方向，明晰发展路径

• 60年代，杜邦启动风险投资计划，但由于超出企业边界而失败。
• 70年代石油危机后，杜邦尝试进入制药行业，但因缺乏营销能力发展缓慢。
• 1989年与默克公司合作后，最终出售制药业务，结束尝试。
• 通过失败经验，杜邦重新聚焦于农业营养、生物工程和高性能材料，确立新的战略边界。

业务板块与财务表现

业务板块

财务表现

• 总营收：2016年为245.94亿美元，较2015年下降2.13%。
• 净利润：近年来保持在30亿美元左右。
• 研发投入：持续在15亿美元以上，占营收约4%。
• 资产负债率：在90年代初上升较快，但通过重组逐步改善。
• 国内外销售占比：2016年国内销售占比约50%，亚太地区占比超过欧洲。

企业发展路径与行业认知演进

企业发展路径

1. 构筑进入壁垒：通过技术研发和产品创新，建立技术优势。
2. 确定战略边界：根据市场变化和企业能力，逐步调整业务结构。
3. 评价增长限度：在行业增长放缓时，及时调整战略方向，寻找新机遇。

化学工业发展简史

• 化学工业自古以来与生产力发展和人类生活密切相关。
• 19世纪80年代起，化学工业逐渐发展为现代工业体系的一部分。
• 20世纪60～70年代，化学工业进入大规模生产阶段，合成氨、石油化工、高分子化工等成为主要领域。

重大历史事件与业务调整

• 1904年：杜邦首次生产非炸药产品，如硝化纤维涂料。
• 1935年：中央研发中心开始重点研究聚合技术，推出尼龙和氯丁橡胶。
• 1981年：收购Conoco石油公司，确保原材料稳定。
• 2001年：出售制药业务，结束制药尝试。
• 2015年：与陶氏化学合并，形成全球化工巨头。
• 2016年：完成业务拆分，形成农业公司、材料科学公司和特种产品公司。

资产剥离与重组

• 1984年：大规模剥离传统业务，如消费涂料、工业火药等。
• 2001年：剥离制药业务。
• 2004年：出售Invista公司，剥离纺织品与内饰业务。
• 2015年：出售部分植保业务，收购富美实健康与营养业务，为合并做准备。
• 2016年：完成与陶氏化学的合并，实现资源优化和协同效应。

战略边界与未来方向

• 杜邦的业务重心逐步从石油、传统化学品转向农业营养、生物工程和功能性材料。
• 通过持续研发和并购，公司在这些领域建立了强大的技术优势和市场地位。
• 合并后的陶氏杜邦将分拆为三个独立公司，分别聚焦农业、材料科学和特种产品，以增强行业竞争力。

图表与数据参考

• 图1：杜邦股本结构及股东持股占比
• 图2：杜邦历年总营收和资产总额
• 图3：杜邦历年净利润
• 图4：杜邦历年资本支出
• 图5：杜邦历年研发投入
• 图6：杜邦各板块营收占比
• 图7：杜邦各板块EBIT占比
• 图8：杜邦农产品板块业务营收占比
• 图9：杜邦农产品板块地区营收占比
• 图10：杜邦电子通讯板块业务营收占比
• 图11：杜邦电子通讯板块地区营收占比
• 图12：杜邦生物工程科学板块业务营收占比
• 图13：杜邦生物工程科学板块地区营收占比
• 图14：杜邦营养保健板块业务营收占比
• 图15：杜邦营养保健板块地区营收占比
• 图16：杜邦功能性材料板块业务营收占比
• 图17：杜邦功能性材料板块地区营收占比
• 图18：杜邦保护型材料板块业务营收占比
• 图19：杜邦保护型材料板块地区营收占比
• 图20：杜邦国内外销售占比（2016）
• 图21：杜邦主要资产点全球分布（2016）
• 图22：化学加工和化学工业发展历程
• 图23：企业竞争力必备要素
• 图24：企业发展演进路径
• 图25：E.I.杜邦公司标志
• 图26：1804年杜邦第一家火药厂
• 图27：中央研发中心
• 图28：杜邦火药海报
• 图29：公司初创阶段发展史
• 图30：19世纪美国历史事件
• 图31：20世纪初杜邦扩张事记
• 图32：杜邦人造皮革Fabrikoid
• 图33：杜邦塑料制品
• 图34：杜邦涂料生产车间
• 图35：杜邦人造丝
• 图36：杜邦尼龙丝袜风靡各地
• 图37：杜邦氯丁橡胶
• 图38：1930年起杜邦新产品开发
• 图39：杜邦腈纶生产
• 图40：杜邦聚酯薄膜（Mylar）
• 图41：杜邦历史海外销售占比
• 图42：1989年杜邦国内外销售占比
• 图43：杜邦该阶段研发投入情况
• 图44：80年代初化工巨头研发投入情况
• 图45：杜邦的业务剥离
• 图46：1989年杜邦各部门营收占比
• 图47：1989年杜邦各部门利润占比
• 图48：杜邦营收及利润情况
• 图49：杜邦资产负债率情况
• 图50：1994年杜邦业务营收情况
• 图51：1994年杜邦业务净利润情况
• 图52：1993年杜邦国内外销售占比
• 图53：近年杜邦在亚太和拉美地区销售占比
• 图54：杜邦最新扩张时间轴
• 图55：杜邦全球研发中心分布（2016）
• 图56：杜邦新产品情况（2016）
• 图57：陶氏杜邦业务合并示意图
• 图58：三大业务板块构成比例
• 图59：陶氏杜邦农业业务与同行比较
• 图60：陶氏杜邦材料科学业务与同行比较

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不完整或重大不确定性事件，无法给出明确评级。

分析师信息

• 裘孝锋：光大证券研究所分析师，执业证书编号S0930517050001。
• 肖亚平：联系人，邮箱xiaoyaping@mail.ebscn.com。
• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人观点，与报酬无直接关联。

总结

杜邦公司凭借长期的技术研发投入、灵活的战略调整和对市场变化的敏锐洞察，成功从单一火药生产商发展为全球领先的多元化化工企业。其发展历程中既有成功的创新和扩展，也有失败与调整，为化工行业提供了宝贵的借鉴经验。杜邦的转型和重组策略，特别是在21世纪与陶氏化学的合并，进一步巩固了其在全球化工行业的领先地位。