2017-化工企业专题：他山之石系列报告之四——杜邦发展历史研究_31页-3mb

杜邦发展历史研究总结

核心内容概述

杜邦公司自1802年成立以来，经历了多个发展阶段，逐步从单一火药生产商转变为全球领先的多元化化工企业。其发展历程体现了技术创新、战略调整、危机应对和国际化经营等关键要素。杜邦的发展经验为化工行业的企业提供了重要的参考。

主要观点

1. 高度重视技术研发
   杜邦始终将技术研发视为企业发展的核心动力。1903年成立的中央研发中心成为其创新的主要来源，推动了氯丁橡胶、尼龙等划时代产品的诞生。在21世纪，杜邦仍保持高额研发投入（年投入约16.4亿美元），在全球拥有十大研发中心和150多家研究机构。

2. 战略眼光长远，勇于调整
   杜邦在不同时期根据市场变化调整战略边界。例如，一战后从单一火药公司转型为多产品部门公司；60年代后剥离传统业务，进入电子、医疗、生命科学等领域；21世纪则专注于农业营养、生物工程和功能性材料，完成新一轮重组。

3. 在挫折中寻找方向，明晰发展路径
   杜邦在60年代、70年代和80年代多次面临市场和环境危机，但通过战略调整、业务剥离和合作，重新确立了发展重点。例如，退出制药业务，集中资源于农业、生物工程和高性能材料领域。

关键信息

杜邦公司概况

• 成立时间：1802年
• 总市值：734.8亿美元
• 控股子公司数量：77家
• 总股本：8.67亿股，全部为海外流通股
• 主要股东：CapitalWorldInvestors（10.46%）、TheVanguardGroup（6.81%）
• 前20名股东持股占比：46.63%
• 业务板块：农业与食品、电子通讯、生物工程科学、营养保健、功能性材料、保护型材料

业务板块占比（2016年）

• 农产品：营收占比39%，EBIT占比36%
• 功能性材料：营收占比22%，EBIT占比27%
• 营养保健：营收占比13%
• 保护型材料：营收占比12%，EBIT略高
• 电子通讯与生物工程科学：营收占比均在10%以下

杜邦发展历程中的重要节点

• 1802年：杜邦公司成立，从事黑火药生产。
• 1903年：建立中央研发中心，推动产品创新。
• 1912年：因反托拉斯诉讼，分拆Laflin&Rand Powder Company。
• 1989年：与默克公司合作，但最终退出制药业务。
• 2001年：出售制药业务，结束对该领域的尝试。
• 2015年：与陶氏化学宣布对等合并，计划拆分为农业、材料科学和特种产品三大独立公司。

企业战略调整与转型

• 60年代：因基础聚合物市场饱和和专利到期，剥离传统业务，如高密度聚乙烯、工业火药等。
• 80年代：进一步优化资产结构，剥离石油、纺织品等低利润业务。
• 21世纪：聚焦农业营养、生物工程和功能性材料，成为全球领先的综合化工企业。

国际化发展

• 杜邦在二战后加速国际化，海外销售占比从1939年的5%增长至1963年的18%，并在80年代后进一步提升至40%。
• 国际化目标从欧洲向亚太和拉美转移，亚太区销售占比已超过欧洲区。

图表与数据

• 图1：杜邦股本结构及股东持股占比
• 图2：杜邦历年总营收和资产总额
• 图3：杜邦历年净利润
• 图4：杜邦历年资本支出
• 图5：杜邦历年研发投入
• 图6：杜邦各板块营收占比
• 图7：杜邦各板块EBIT占比
• 图8：杜邦农产品板块业务营收占比
• 图9：杜邦农产品板块地区营收占比
• 图10：杜邦电子通讯板块业务营收占比
• 图11：杜邦电子通讯板块地区营收占比
• 图12：杜邦生物工程科学板块业务营收占比
• 图13：杜邦生物工程科学板块地区营收占比
• 图14：杜邦营养保健板块业务营收占比
• 图15：杜邦营养保健板块地区营收占比
• 图16：杜邦功能性材料板块业务营收占比
• 图17：杜邦功能性材料板块地区营收占比
• 图18：杜邦保护型材料板块业务营收占比
• 图19：杜邦保护型材料板块地区营收占比
• 图20：杜邦国内外销售占比（2016）
• 图21：杜邦主要资产点全球分布（2016）
• 图22：化学加工和化学工业发展历程
• 图23：企业竞争力必备要素
• 图24：企业发展演进路径
• 图25：杜邦公司标志
• 图26：1804年第一家火药厂
• 图27：中央研发中心
• 图28：杜邦火药海报
• 图29：公司初创阶段发展史（1802-1904）
• 图30：19世纪美国历史事件
• 图31：20世纪初杜邦扩张事记（1904-1930）
• 图32：杜邦人造皮革Fabrikoid
• 图33：杜邦塑料制品
• 图34：杜邦涂料生产车间
• 图35：杜邦人造丝
• 图36：杜邦尼龙丝袜风靡各地
• 图37：杜邦氯丁橡胶
• 图38：1930年起杜邦的新产品开发
• 图39：杜邦腈纶生产
• 图40：杜邦聚酯薄膜（Mylar）
• 图41：杜邦历史海外销售占比
• 图42：1989年杜邦国内外销售占比
• 图43：杜邦该阶段研发投入情况
• 图44：80年代初化工巨头研发投入情况
• 图45：杜邦的业务剥离
• 图46：1989年杜邦各部门营收占比
• 图47：1989年杜邦各部门利润占比
• 图48：杜邦营收及利润情况
• 图49：杜邦资产负债率情况
• 图50：1994年杜邦业务营收情况
• 图51：1994年杜邦业务净利润情况
• 图52：1993年杜邦国内外销售占比
• 图53：近年杜邦在亚太和拉美地区销售占比
• 图54：杜邦最新扩张时间轴
• 图55：杜邦全球研发中心分布（2016）
• 图56：杜邦新产品情况（2016）
• 图57：陶氏杜邦业务合并示意图
• 图58：三大业务板块构成比例
• 图59：陶氏杜邦农业业务与同行比较
• 图60：陶氏杜邦材料科学业务与同行比较

表格数据

• 表1：杜邦主营业务划分及产品概况
• 表2：70年代美国主要的环保政策
• 表3：杜邦扩张历程
• 表4：杜邦近期资产剥离事记
• 表5：特种产品公司优势产品及竞争对手

分析师信息

• 分析师：裘孝锋（执业证书编号：S0930517050001）
• 联系方式：021-22167262，qiuxf@ebscn.com
• 研究经验：11年证券从业经验，2007-2016年连续10年获得新财富石油化工行业前两名

估值与投资建议

• 投资建议分为五个等级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：落后市场基准指数15%以上

风险提示

本报告中的分析和建议基于多种假设，不保证分析结果的准确性。投资决策需谨慎，建议咨询专业人士。

版权声明

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