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纺织服装行业2021年三季报分析总结

核心内容概览

2021年三季度纺织服装行业整体增长放缓，主要受基数走高和疫情反复影响。尽管如此，行业整体库存和现金流保持健康，为未来增长奠定基础。运动鞋服、家纺和黄金珠宝板块表现相对较好，而时尚服饰和品牌服饰板块则出现分化。

主要观点

1. 行业整体表现

• 增速放缓：年初行业在低基数下快速增长，但后续增速环比回落。
• 消费复苏：1-9月社零总额、服装针纺类、珠宝类零售额累计同比分别增长16.4%、20.6%、41.6%，已追平并超越2019年水平。
• 库存健康：品牌服饰重点公司库存周转天数较疫情前有所改善，为未来增长提供保障。

2. 运动鞋服板块

• 短期增速放缓：Q3受疫情和去年同期高基数影响，增速明显放缓，但整体表现优于服装行业。
• 中长期潜力：国内运动鞋服渗透率仍低于美国和全球平均水平，未来增长空间较大。
• 龙头品牌优势：安踏、李宁、FILA等品牌凭借产品力和品牌力持续领先，市场份额有望提升。

3. 时尚服饰板块

• 公司表现分化：中高端品牌如比音勒芬表现优于行业，而大众服饰板块恢复较慢。
• 比音勒芬：收入和业绩同比增长14%，盈利质量优异，未来增长潜力大。
• 其他品牌：如地素时尚、歌力思等在优化运营和产品结构方面表现稳健。

4. 服饰制造板块

• 持续增长：前三季度重点公司收入和业绩同比分别增长29.8%和87.4%，表现优于下游品牌服饰。
• 产能稳健者更佳：华利集团、申洲国际等具备较强产能扩张能力和供应链优势，表现突出。
• 外部因素影响：汇率波动、海外疫情、双控政策等对制造板块造成一定影响，但整体表现仍强劲。

5. 家纺板块

• 恢复势头良好：板块营收和业绩增长显著，已恢复至疫情前水平。
• 需求与供给共振：疫情推动了家居品类消费升级，线上渠道表现突出。

6. 黄金珠宝板块

• 终端消费复苏：黄金品类表现突出，板块收入和业绩增长显著。
• 产品结构优化：黄金饰品销量和占比提升，线上渠道拓展加快。

关键信息

投资建议

• 推荐中长期成长性赛道：

  • 李宁：22年PE为38倍，增长潜力大。
  • 安踏体育：22年PE为28倍，龙头地位稳固。
  • 申洲国际：22年PE为30倍，供应链优势明显。
  • 特步国际：22年PE为21倍，成长性突出。

• 推荐短期基本面稳定的标的：

  • 比音勒芬：22年PE为17倍，表现稳健，具备成长空间。

• 推荐边际改善、估值具备安全边际的标的：

  • 健盛集团：22年PE为15倍，受益于产能优化，增长潜力大。

• 推荐即将进入销售季节的羽绒服龙头：

  • 波司登：FY22年PE为25倍，品牌影响力强，市场机会大。

风险提示

• 新冠疫情超预期：可能进一步影响消费信心和终端销售。
• 终端消费低迷：可能导致整体行业增速放缓。
• 汇率波动：对出口为主的制造商造成业绩影响。
• 门店扩张不及预期：可能影响品牌影响力和市场份额。
• 新业务推进不力：可能拖累公司业绩增长。

重点公司表现

结论

尽管2021年三季度纺织服装行业增速有所放缓，但整体表现仍稳健，尤其在运动鞋服、家纺和黄金珠宝板块。未来随着疫情趋稳、消费复苏、政策支持及品牌与供应链优化，行业有望实现更健康的增长。投资建议关注具备成长性、稳健运营和估值优势的重点公司。