20260125-国盛证券-纺织服饰周专题_2025Q4运动鞋服公司经营总结_16页_1mb

纺织服饰行业2025Q4经营总结及投资建议

核心内容

2025年第四季度，中国运动鞋服行业整体面临一定销售压力，但库存管理能力稳健，库销比回落至健康水平。各品牌在产品迭代、渠道优化方面持续发力，积极布局高端与细分市场，如李宁、安踏体育、361度等品牌在产品与渠道方面表现突出。

主要观点

运动鞋服板块

• 销售表现：受消费环境波动、气温偏暖及春节延迟影响，部分品牌如安踏、李宁Q4流水略有下滑，但Fila、361度表现较好，部分品牌实现增长。
• 库存管理：整体库销比控制在4-5或略高于5的健康区间，库存压力可控。
• 运营趋势：品牌持续加强研发投入，推进专业科技产品迭代，并积极布局差异化渠道，如李宁推出荣耀金标系列和户外品类门店，361度推出飞燃5系列并拓展户外赛道。
• 投资建议：
  • 李宁：推荐，预计2026年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，当前PE为17倍。
  • 安踏体育：推荐，预计2026年归母净利润增长6.4%至140亿元，当前PE为14倍。
  • 滔搏：关注，具备反转逻辑，当前PE为13倍。
  • 特步国际、361度：关注，期待2026年增长。

服饰制造板块

• 订单预期：2026年服饰制造订单有望环比改善，关注产能释放周期。
• 投资建议：
  • 申洲国际：推荐，估值性价比高，当前PE为11倍。
  • 华利集团：推荐，短期利润率承压，但2026年有望逐步改善，当前PE为15倍。
  • 伟星股份、开润股份、晶苑国际：关注。

品牌服饰板块

• 关注点：海澜之家、罗莱生活等品牌表现稳健，预计2026年业绩有望改善。
• 投资建议：
  • 海澜之家：推荐，2026年PE为12倍。
  • 罗莱生活：关注，若不考虑商誉减值风险，2026年PE为14倍。

黄金珠宝板块

• 行业趋势：消费者对产品设计和品牌力关注度提升，具备差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业。
• 投资建议：
  • 周大福：推荐，预计2026年PE为18倍。
  • 潮宏基：关注，2025年归母净利润预计增长125%~175%至4.4~5.3亿元。

关键信息

重点公司表现

本周行情

• A股板块：纺织服饰板块跑赢大盘，周涨幅为+4.7%，沪深300指数为-0.62%。
• H股板块：纺织服饰板块表现优于A股，周涨幅为+4.31%。
• 涨跌幅前三：梦洁股份(+22.03%)、探路者(+16.55%)、三夫户外(+15.63%)。
• 涨跌幅后三：安踏体育(-6.09%)、申洲国际(-4.82%)、特步国际(-3.42%)。

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动风险
• 门店扩张不及预期
• 电商业务建设不及预期
• 管理层团队优化不及预期
• 汇率波动风险

行业动态

• FILA：发布4810凌峰雪壳，与中国自由式滑雪空中技巧国家队合作。
• 耐克：董炜将于3月31日离职，由凯茜·斯帕克斯接任。
• Norrøna：在北京SKP开设首店，展现高端户外品牌实力。

原材料走势

• 棉花价格：截至2026年1月20日，国棉237价格同比上涨14%至24765元/吨；长绒棉328价格同比上涨8%至15870元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格高于外棉3425元/吨。

总结

整体来看，2025Q4运动鞋服板块经营韧性较强，库存管理稳健，各品牌积极布局产品与渠道创新。服饰制造板块订单有望改善，估值具备吸引力。黄金珠宝板块中，周大福、潮宏基等品牌表现强劲。投资建议以“买入”为主，重点关注李宁、安踏体育、申洲国际、华利集团、周大福等标的，同时留意消费环境与汇率波动风险。