深度报告-20210923-安信证券-科锐国际-300662.SZ-纵横筑壁垒建规模_把握灵活用工发展黄金期_35页_4mb

科锐国际（300662.SZ）深度分析总结

核心内容

科锐国际作为中国人力资源服务行业的领军企业，正积极应对灵活用工市场的发展机遇，并通过纵横战略构建自身优势。公司业务涵盖灵活用工、中高端人才访寻及RPO服务，各项业务在2021年上半年均实现稳步增长。同时，公司通过技术赋能、平台化建设以及并购扩张，推动其在人力资源服务领域的持续发展。

主要观点

• 灵活用工业务持续高增长：2021年上半年，科锐灵活用工业务收入达25.18亿元，同比增长80.5%，其中扣除英国业务后增长达117%。该业务具有较强的规模效应，行业集中度有望加速提升。
• 中高端人才访寻与RPO业务恢复较快：2021年上半年，中高端人才访寻收入3.20亿元，同比增长32%；RPO收入0.68亿元，同比增长28.9%。随着招聘市场回暖，预计这些业务将继续保持增长。
• 毛利率波动但有望回升：尽管灵活用工毛利率略有下降，但公司通过垂直深耕和平台化建设，有望提升议价能力，带动毛利率趋稳回升。
• “四个一”战略与“技术+服务+平台”模式：公司以“一体两翼、一带一路、一同起舞、一群人”为核心战略，围绕技术、服务和平台展开业务，形成行业竞合共赢。
• 纵向深耕与横向联合：科锐在大健康与零售领域深耕，构建垂直招聘平台，同时搭建人力资源产业互联平台，链接B端和G端客户，实现资源协同与规模扩张。
• 数字化转型与信息化建设：通过定增7.48亿元推进数字化转型人力资本平台和集团信息化升级，提升运营效率和客户匹配精准度。
• 对标国际人服龙头：参考德科和Recruit的发展路径，科锐在国际化和细分领域拓展方面仍有较大空间，未来可能通过并购和平台化发展进一步扩大业务范围。

关键信息

业务增长

• 灵活用工：2021H1收入25.18亿元，同比增长80.5%；在册外包员工数持续增长，2021Q2环比增加超5000人，环比增速达21.79%。
• 中高端人才访寻：2021H1收入3.20亿元，同比增长32%；毛利率提升至38.19%。
• RPO业务：2021H1营收0.68亿元，同比增长28.9%；毛利率提升至40.24%。

战略部署

• 纵向深耕：科锐聚焦大健康和零售领域，搭建医脉同道和零售同道垂直招聘平台，积累行业人才资源，提升交付能力。
• 横向联合：通过禾蛙、即派盒子等平台，链接B端和G端客户，推动人力资源产业互联互通，提升行业协作效率。
• 定增融资：公司通过定增融资7.48亿元，用于数字化转型人力资本平台建设、集团信息化升级及流动资金补充。

行业趋势

• 政策支持：国家出台多项政策支持灵活用工和人力资源服务业发展，推动行业规范化、数字化和国际化。
• 市场前景：我国灵活用工市场仍处于快速发展阶段，预计2022年市场规模将突破1万亿元。
• 人才需求：Z世代就业观念转变，更倾向于灵活用工，推动行业需求增长。

财务表现

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：60.91元。
• 财务预测：2021-2023年归母净利润分别为2.41亿元、3.21亿元、3.99亿元。
• 盈利与估值：公司市盈率和市净率逐步下降，净利润率和ROIC持续提升，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响公司盈利能力。
• 政策法规变化：政策变动可能对灵活用工行业产生影响。
• 新冠疫情超预期：疫情对招聘市场仍有潜在影响。

总结

科锐国际凭借灵活用工业务的高增长、中高端人才访寻和RPO业务的快速恢复，以及“技术+服务+平台”的发展模式，正在把握人力资源服务业发展的黄金期。公司通过定增推动数字化转型和信息化建设，提升内部运营效率和市场竞争力。同时，公司通过并购和平台化战略，有望在国际化和细分领域进一步拓展业务，增强行业地位。在政策支持和市场需求的双重驱动下，科锐国际的未来发展前景广阔，具备较强的行业壁垒和增长潜力。