20260107-华泰期货-新能源及有色金属日报_需求相对偏淡_但宏观因素令铜价维持偏强态势_10页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

2026年1月6日，铜市场整体呈现震荡偏强的态势。尽管需求相对偏淡，但宏观因素支撑铜价维持强势。沪铜主力合约当日收于105320元/吨，较前一交易日上涨3.92%。夜盘铜价则小幅下跌0.68%。现货市场方面，SMM1#电解铜报价呈现贴水100元至升水60元区间，均价报贴水20元，较前一日下跌55元。

主要观点

1. 市场走势

• 沪铜主力合约在当日早盘上涨后涨幅收窄，夜盘小幅回落。
• 现货市场维持贴水格局，但需留意交割前可能的收货行为。
• 铜价高位抑制需求，但若出现回落，下游补库积极性可能回升。

2. 供应端分析

• 矿端：智利国家铜业公司（Codelco）2025年铜产量微增0.3%，但低于预期目标，主要受ElTeniente矿山事故影响。
• 冶炼端：卡莫阿-卡库拉项目顺利产出第一批阳极铜，预计2026年产能爬坡，年底有望达产，产量预计在38万吨～42万吨之间。
• 库存情况：LME电解铜库存较前一交易日减少2775吨，降至146075吨；SHFE电解铜仓单增加2989吨，达93271吨；国内社会库存为25.76万吨，较前一周增加1.87万吨。

3. 需求端分析

• 国内需求疲弱，主要受高铜价及假期影响。
• 高端铜板带制造技术取得突破，标志着我国在该领域实现自主可控。

4. 外盘与进口

• COMEX铜净多头头寸减少，显示市场情绪偏谨慎。
• 铜进口盈亏显示进口成本处于亏损状态，可能影响市场供需平衡。

关键信息

1. 铜价走势

• 沪铜主力合约当日收涨3.92%，夜盘微跌0.68%。
• 现货市场贴水扩大，平水铜由早间升水转为贴水，午后贴水达100-70元。

2. 供应与生产

• Codelco 2025年产量微增，但低于预期，主要受限于矿山事故及品位下降。
• 卡莫阿-卡库拉项目产能爬坡，预计年底达产，2026年产量中值为40万吨。

3. 需求与消费

• 国内需求疲弱，高铜价抑制下游采购。
• 高端铜板带制造技术突破，提升国内自主生产能力。

4. 库存与持仓

• LME库存减少，SHFE库存增加，显示市场供需变化。
• 铜主力合约持仓量与成交量变化显示市场参与者情绪偏谨慎。

操作建议

• 铜品种：建议在97000元/吨至97500元/吨间分批、逢低买入套保。
• 期权策略：卖出看跌期权，以应对铜价可能的回调。

风险提示

• 国内需求下降过快，可能导致库存大幅累高。
• 海外流动性踩踏风险可能对铜价造成下行压力。

图表说明

• 图1：TC价格（美元/吨），显示铜价走势。
• 图2：SMM#1铜升贴水报价，反映现货市场供需情况。
• 图3：精废价差，显示精铜与废铜的价差变化。
• 图4：铜品种进口盈亏，显示进口成本与市场价的对比。
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量，反映市场活跃度。
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差，显示合约间价差。
• 图7：LME电解铜库存总计，显示全球库存变化。
• 图8：SHFE电解铜仓单，反映国内库存情况。
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区），显示国内库存水平。
• 图10：国内保税区库存，反映保税区库存变化。
• 表1：铜价格与基差数据，提供价格和基差的历史对比。

分析团队

• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 葡一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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