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铜价震荡走弱 但后市仍相对看好

核心内容概览

近期铜价呈现震荡走弱趋势，但市场整体仍对后市持相对乐观态度。期货行情显示，沪铜主力合约价格有所下跌，现货市场贴水扩大，但下游需求仍保持一定韧性。全球铜供应紧张、绿色转型需求、美联储降息政策等支撑因素持续存在，而中国房地产疲软可能对需求形成一定压力。

主要观点

1. 期货行情

• 沪铜主力合约：2026年1月8日开于103200元/吨，收于101220元/吨，较前一交易日下跌2.12%。
• 夜盘表现：沪铜主力合约夜盘收于101230元/吨，较当日午后收盘下降0.98%。
• 整体趋势：铜价呈现冲高回落走势，市场情绪偏谨慎。

2. 现货情况

• 报价区间：SMM1#电解铜现货报价区间为贴水180元至升水50元/吨，均价贴水65元。
• 价格走势：现货主流价格在101470-102700元/吨之间，早间持货商报价下调，午后成交价格进一步下降。
• 贴水扩大：下游还盘积极，贴水继续扩大，预计今日现货仍将维持贴水格局。

3. 供应端分析

• 矿端表现：智利国家铜业公司（Codelco）2025年铜产量微增0.4%，主要得益于12月强劲产出。
• 未来展望：2026年目标产量为134.4万吨，计划小幅增产。但主要矿山复产进度将显著影响供需平衡。
• 供应冲击：自2025年9月起，供应中断成为铜价主驱动力，而非关税议题。

4. 需求端分析

• 长期需求：标普全球预测，到2040年全球铜需求将增长50%，主要由AI、国防、机器人和传统家电等推动。
• 短期因素：乌克兰冲突及多国增加国防开支可能推升铜需求。

5. 库存与仓单

• LME库存：较前一交易日减少2850吨，总计141075吨。
• SHFE仓单：较前一交易日增加12211吨，总计108685吨。
• 国内社会库存：1月8日为27.38万吨，较此前一周增加1.62万吨。
• 保税区库存：维持稳定，未见明显变化。

6. 市场策略

• 铜品种策略：建议在98000-98500元/吨区间分批、逢低买入套保。
• 期权策略：建议卖出看跌期权，以应对潜在的铜价波动。

关键信息

供应与需求

• 供应紧张：全球铜供应持续紧张，尤其在非美市场，LME库存大幅下降。
• 需求支撑：绿色转型、电气化、AI和国防等产业推动铜需求增长。

价格与价差

• TC价格：维持在较高水平，显示加工费坚挺。
• 升贴水：现货市场贴水扩大，显示市场对铜价的预期偏弱。
• 进口盈亏：当月进口亏损约为550-800元/吨，显示进口成本较高。

风险提示

• 国内需求下降：若国内需求下降过快，可能引发库存大幅累高。
• 海外流动性风险：海外流动性踩踏可能对铜价造成冲击。

图表与数据来源

• 图1-图10：涵盖TC价格、升贴水报价、精废价差、进口盈亏、持仓量与成交量、库存变化、仓单变化、套利价差等关键指标。
• 表1：提供铜价格与基差数据，包括不同时间段的价格和升贴水情况。
• 资料来源：SMM、华泰期货研究院等。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人信息

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