20210425-东北证券-瑞丰新材-300910.SZ-单剂向复合剂加速转型_盈利质量进一步提升_4页_694kb

瑞丰新材（300910）公司点评总结

核心内容

瑞丰新材（300910）发布2021年第一季度财报，业绩表现亮眼，实现营收2.47亿元，同比增长49.74%，归母净利润0.59亿元，同比增长120.22%，扣非后净利润0.58亿元，同比增长112.98%，创下上市以来季度营收和利润新高。

主要观点

业绩增长原因

1. 市场需求复苏：受新冠肺炎疫情影响，上年同期收入增速放缓，而本期境内外市场需求回升，销量快速增长。
2. 产品结构升级：公司是国内率先推动单剂向复合剂转型的企业，同时国外出口再创新高。

盈利质量提升

• 毛利率提升：2021年Q1毛利率达34.55%，同比提升2.09个百分点，环比提升5.11个百分点。
• 净利率提升：净利率为23.86%，同比提升7.63个百分点，环比提升2.33个百分点。
• 现金流表现：经营性净现金流为-0.13亿元，主要由于销量增长、应收账款增加及备货采购货款增加。

研发投入与产品认证

• 加大研发投入：2021年Q1研发费用达706万元，同比增长106.05%。
• 推进复合剂API认证：公司计划加快复合剂产品认证，目标包括汽机油、柴机油、齿轮油、抗磨液压油等，以增强产品竞争力。

产能扩张与项目建设

• 募投项目推进：公司将利用新乡生产基地的优势，通过技改和扩建迅速提升产能，扩大产销规模。
• 新乡与沧州协同发力：新乡基地基础设施完善，配套工程齐全，建设周期短、投资小，有助于快速扩大产能。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为14.76亿元、19.66亿元、26.29亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为3.07亿元、4.30亿元、5.65亿元。
• PE与PB估值：对应PE分别为46X、33X、25X，PB分别为5.85X、4.88X、4.00X。

股票数据

• 当前收盘价：94.72元
• 6个月目标价：100元
• 12个月股价区间：62.00~107.56元
• 总市值：142.08亿元
• 日均成交量：2百万股

成长性指标

• 营业收入增长率：2021年预计增长71.47%，2022年增长33.15%，2023年增长33.76%。
• 净利润增长率：2021年预计增长67.72%，2022年增长40.11%，2023年增长31.37%。

盈利能力指标

• 毛利率：预计2021年为34.5%，2022年为35.3%，2023年为35.4%。
• 净利率：预计2021年为20.8%，2022年为21.9%，2023年为21.5%。

运营效率指标

• 应收账款周转率：2021年预计为50.23次，2022年为47.82次，2023年为49.02次。
• 存货周转率：2021年预计为74.45次，2022年为72.31次，2023年为73.38次。

偿债能力指标

• 资产负债率：预计2021年为10.4%，2022年为13.1%，2023年为13.2%。
• 流动比率：2021年预计为7.65，2022年为5.67，2023年为5.30。
• 速动比率：2021年预计为6.81，2022年为4.95，2023年为4.53。

风险提示

1. API认证不及预期。
2. 产能消化不及预期。
3. 需求下滑风险。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司单剂向复合剂转型的加速、盈利质量的提升及产能扩张的预期，预计未来成长逻辑将进一步强化。

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，曾挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等标的。
• 李旋坤：东北证券基础化工研究助理，清华大学材料工程硕士，曾任职于中化能源商情分析员，具有3年能化市场研究经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

瑞丰新材（300910）在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，受益于市场需求复苏及产品结构升级。公司通过灵活的采销策略和产品转型，显著提升了盈利质量。未来，随着复合剂API认证的推进和产能的扩张，公司有望进一步强化其成长逻辑。尽管存在一定的风险，但研究团队维持“买入”评级，认为其具备良好的投资前景。