深度报告-20201231-国金证券-瑞丰新材-300910.SZ-润滑油添加剂龙头_产能扩张驱动成长_24页_2mb

瑞丰新材(300910.SZ)首次评级总结

核心内容

瑞丰新材是一家专注于润滑油添加剂及无碳复写纸显色剂的公司，自1996年成立以来，公司逐步发展成为润滑油添加剂行业的龙头企业。公司产品分为润滑油添加剂和无碳复写纸显色剂两大类，其中润滑油添加剂业务占比超过90%，是公司主要的收入和毛利来源。

主要观点

• 行业地位：公司是润滑油添加剂领域的龙头企业，拥有单剂和复合剂产能，并在持续进行产能扩张，未来成长性明确。
• 产品优势：公司产品质量优异，具有较高的性价比，拥有较高的市场占有率，尤其在中石化和中东市场表现突出。
• 市场前景：全球润滑油添加剂需求平稳增长，亚太及中东地区增长潜力较大，尤其在汽车和工业润滑油领域。
• 技术壁垒：润滑油添加剂行业进入壁垒高，需经过严格的认证流程，公司凭借技术积累和研发能力，在行业中具备竞争优势。
• 产能扩张：公司IPO募集资金3.4亿元用于沧州基地建设，计划建设年产6万吨单剂和1.28万吨复合剂项目；同时使用超募资金投资新乡基地技术改造项目，进一步扩大产能。

关键信息

• 市场数据：2020年公司总股本为1.50亿股，总市值95.25亿元，年内股价最高为107.56元，最低为62.00元。
• 财务表现：2020年公司营收达到9.56亿元，归母净利润2.05亿元，毛利率持续提升，达到37.4%。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为2亿元、2.9亿元和3.8亿元，EPS分别为1.4元、1.9元和2.6元，目标价76.4元，给予“增持”评级。
• 主要客户：公司是中石化的重要供应商之一，中石化资本入股公司，增强合作。
• 出口增长：公司在中东市场销售额增长显著，2019年销售额达到1.18亿元，出口保持高速增长。

未来成长性

公司未来成长性主要体现在以下几个方面：

1. 国内市场：公司产品在中石化持续放量，未来将向更多外资和民营润滑油企业渗透。
2. 海外市场：中东及其他海外市场开拓带来销售增长，公司产品在该区域具有价格优势。
3. 产能扩张：新乡和沧州基地的技改与建设将推动公司营业收入和利润持续增长。

风险提示

• 公司在中石化的销售收入不及预期。
• 产能建设及投放进度不及预期。
• 产品竞争格局恶化。
• 汇率波动对出口业务造成影响。

技术与研发

公司管理层具有化工背景，公司建立了完善的产品研发体系，包括产学研结合的研发模式、先进的研发管理及知识产权保护机制。公司持续投入研发，以提升产品竞争力和市场占有率。

行业趋势

• 全球润滑油添加剂需求稳定增长，亚太和中东地区需求潜力大。
• 国内润滑油添加剂市场逐步向国产替代转型，公司凭借技术优势和成本控制，有望在该趋势中受益。
• 无碳复写纸显色剂市场逐年略减，但公司仍保持领先地位，是国内最大的无碳纸显色剂生产企业。

附录：关键财务指标

总结

瑞丰新材作为润滑油添加剂行业的龙头企业，凭借其优质的产品质量、成本优势及市场拓展能力，在中石化和中东市场表现突出。公司持续进行产能扩张和技术研发，未来成长性明确，预计在2021年给予40倍PE估值，目标价76.4元。尽管面临一定的市场风险，但其在行业内的竞争优势和市场潜力仍值得期待。